全景网4月1日讯 央行在网站公布了货币政策委员第一季度例会会议纪要。会议提出，要按照党中央、国务院的统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。要把握好货币政策实施的力度、节奏和重点，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，提高金融支持经济发展的可持续性，维护金融体系健康稳定运行。总体来看，新意不多；很多观点和言语与2009年第四季度货币政策执行报告相似。但仍有以下几个方面值得重视。

　　安信证券认为在继续认为“经济发展面临的形式极为复杂”的前提下，央行认为“我国经济回升向好的势头进一步巩固”；同时，央行指出“全球经济运行中的积极变化逐渐增多”，这应当与自去年下半年以来出口的强劲复苏有关。可以看出对于经济形势的展望，央行比2009年四季度更为乐观了。其次，在货币政策取向方面，央行继续维持“实施适度宽松的货币政策”，并提到“管理通胀预期”和保持经济平稳较快发展的平衡。
　　但在具体操作层面，有两点需引起关注。第一，关于流动性回笼，央行指出“要灵活运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕”。进一步相信二季度发生猛烈的流动性回笼操作的可能性不大，而此正是债券市场在资金面领域所担心的非常重要的问题。第二，关于信贷，央行继续提到“努力做到信贷资金的相对均衡投放，促进全年货币信贷调控目标的实现”。这意味着源自一季度的信贷行政控制在二季度将持续。

    国泰君安认为与去年四季度例会不同是，央行对经济的判断从“基础仍不稳固”转向“极为复杂”，但依然延续了前期既“保持政策的连续性和稳定性”，又“着力提高政策的针对性和灵活性”的观点。因此近期货币政策难以转向，但由于一季度经济将连续两个季度处于偏热区间，全年政策调整压力仍将集中在第二季度。此外，央行一季度例会还强调了信贷投放的整体规模不变、力争均衡投放和优化结构等问题，维持全年新增信贷7.8万亿元和经济前高未必后低的判断。

    华融证券认为与去年四季度的货币政策例会相比，此次会议在信贷的均衡投放前加上了“相对”二字。这说明央行认为信贷投放还是要与实体经济需要、投放规律相适应，而非简单均衡，全年的信贷投放仍将是前高后低。根据目前形势，今年信贷投放的比例可能需要由“3322”向传统的“4321”转变。
　　对于市场极为关注的准备金率和利率政策调整，此次会议并没有给出明确信号，而是与最近数月决策部门的公开表态一致，即要继续实施适度宽松的货币政策，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。但是这一表态不会降低市场对于二季度加息的强烈预期。此外，会议对人民币汇率也未着一字。就人民币是否需要升值，以及何种方式升值问题内部意见仍需统一。

    华泰联合认为央行货币政策委员会此次释放的政策信号是“中性偏紧”。“中性”体现在会议认为“经济回升向好的势头进一步巩固”（对比09年四季度例会表述是“我国经济形势总体向好，但经济回升的内在动力仍然不足”），将“继续实施适度宽松的货币政策”，这与“两会”的政策基调保持一致；“偏紧”体现在两方面：一是提出“要继续完善商业银行内部治理结构”，这在以往并不多见，应针对的是2009年和今年1月的信贷超常扩张；二是提出要“努力做到信贷资金的相对均衡投放，促进全年货币信贷调控目标的实现”，这或预示当前的从紧数量调控将会继续。会议声明对当前争议颇多的人民币汇率问题未置一词。短期内人民币兑美元汇率保持相对稳定属大概率。