全景网3月22日讯 首批6家融资融券试点券商名单出炉，国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券成为融资融券业务首批试点证券公司。证监会向上述6家券商发放了业务核准批复。有关部门负责人昨日表示，“首批证券公司融资融券业务试点启动后，若运行正常，将分期分批扩大试点范围。”届时，已受理试点申请的其余5家券商——包括申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券和银河证券——若符合试点条件，将直接作为第二批试点券商，核准申请。
兴业证券认为中信证券和广发证券公告了股权处置方案，顺利入选；证监会也就同业竞争问题给出解释。此次入选的6家券商，综合业务能力较强，有助于融资融券业务的顺利推出。经初步测算，该项业务对券商业绩的增厚明显。中信证券、海通证券、广发证券及招商证券的本年度业绩将分别增厚0.06、0.05、0.08及0.08元。
安信证券测算融资融券对试点券商平均增量贡献为3.1%：我们按照以下假设测算融资融券带来的赢利的增量贡献：1、各家券商将净资本的20%投入试点；2、中信证券和广发证券净资本和净资产的比例为60%和65%，其它的为85%；3、该部分投入试点资金收益率比闲置时高出6个百分点；4、有效税率为25%；5、试点从4月份开始，为今年贡献9个月的利润。经过测算，利润贡献最为明显的第一批试点券商为海通证券，其次为光大证券，平均增量贡献为3.1%。
融资平均的资金需求为3000亿元：从台湾的经验来看，融资余额和股市市值的比例最高点为接近5%，出现在1999年，平均水平在2%左右。目前内地股市流通市值为15万亿元，如果也按照2%来测算的话，那么这个市场的平均资金需求为3000亿元，相当于2009年证券行业净资本的80%，因此如果只是试点券商投入净资本的20%，总体来说需求应该不是问题。从台湾经验来看，融资的余额远远大于融券余额，融券最多只相当于融资余额约50%，大多数时候融资余额是融券余额的10倍以上。
“三低”的券商或有相对收益：对证券行业我们持谨慎观点，但满足以下三个条件，即“三低”的券商可能会获得相对收益：1、2009年自营业务占比低的公司；2、2009年ROE相对较低的公司；3、估值相对较低的公司。按照这三个标准，我们对券商的推荐组合为国元证券、华泰证券和海通证券，尤其考虑到市场关注点在挪向第二批试点券商的时候，国元证券和华泰证券获得相对收益的可能性在提高。
国泰君安认为融资融券试点名单最终敲定，广发获批超预期。在融资融券首批试点和股指期货IB资格确定之后，两者推出的所有关键环节都已打通，推出已进入倒计时。我们认为券商股仅部分反映融资融券和股指期货预期、或者说仅反映了谨慎预期。
业绩决定安全边际、创新决定弹性空间。市场趋势不明、交易额基数高，故难以判断全年业绩、但1季度业绩同比增长20%应无疑问；同时，市场规模快速扩张、创新加速启动，这将有力支撑券商业绩的长期持续成长。因而，在融资融券和股指期货预期愈来愈强烈的背景下，券商股仍具备较强的估值支撑，仍维持对行业的增持评级。
仍按两条线索选股。兼具价值低估和创新弹性的辽宁成大、中信证券和广发证券无疑是我们的首选。价值低估公司：排序仍是辽宁成大、中信证券和广发证券。辽宁成大：隐含广发证券价值的折价率在60%以下，价值低估十分明显，且主业的生物疫苗今年将迎来爆发式增长、油页岩项目出油无悬念，主业催化明显；中信证券：隐含子公司股权转让后的静态PE为25倍，目前不仅已经反映了子公司转让的最坏预期、而且没有反映融资融券和股指期货的创新预期，是目前最便宜的券商股。创新弹性：按照弹性的排序是：海通、光大、华泰、招商、中信和广发。获得首批试点资格的海通、光大、中信和广发短期驱动因素更强，在近期无疑更值得关注。
海通证券根据2009年券商的净资产规模情况，我们预计这11家券商获得前两批融资融券试点资格后不久，上市券商中的国元证券、长江证券、宏源证券，最有可能会获得融资融券第三批试点资格；假设所有上市券商都以占净资本相同比例的自有资金投入到融资融券业务中，则融资融券业务对13家上市券商业绩提升的弹性(由大到小)排序如下：国元证券、光大证券、华泰证券、招商证券、长江证券、中信证券、宏源证券、西南证券、太平洋证券、国金证券、广发证券、东北证券。因此，首批试点券商中投资者应优先选择光大和华泰证券；随着11家通过测试的券商获得试点资格后，市场焦点将逐步转向第三批中小型券商，此时我们建议应特别关注业绩弹性大的国元证券、长江证券等。
华泰联合认为首批资格获批与否影响权重最大的因素之一为分类评级。预计剩余5家券商获批时间不会太久。上市券商业绩弹性由高到低排序：海通、光大、华泰、中信、招商、广发。随着首批试点名单披露，2010年第一阶段的融资融券主题行情将由此告一段落。我们建议投资者可关注下一阶段完成再融资的小券商的投资机会，建议关注：长江证券、西南证券、国元证券。时间窗口可选择在公司完成再融资之后，因为无论是讨论融资融券资格还是并购机会都要等到再融资之后才能进行。
