央行：流动性依然充裕 月度信贷将前松后紧

　　中国人民银行昨日公布的1月份金融运行数据显示，当月人民币各项贷款增加1.39万亿元，基本符合此前预期。业内专家认为，虽然1月份信贷数据较去年同期有所回落，但与去年下半年相比仍处高位，目前整体流动性依然非常充裕。由于1月份CPI的意外回落降低了加息的可能性，央行将会继续采取数量型货币政策工具管理流动性。

　　银河证券分析师叶云燕认为，1月份的信贷规模是合理且可持续的，一方面，信贷规模反映了目前实体经济旺盛的贷款需求；另一方面，贷款规模没有更大幅地增长，也显示了监管层自1月中旬以来采取的系列调控措施的效果。正是由于监管层及时地进行调控，才没有出现贷款提前、过度的局面，保证了今年接下来的时间贷款增长的可持续性。

　　海通证券 的研究报告分析指出，今年央行或许是根据周新增信贷量进行窗口指导，银行与监管层之间的博弈使得信贷投放模式发生转变，出于争夺项目以及追逐高收益的目的，银行会在月初集中放贷，而这种集中放贷将触发监管层严厉的调控，银行又被迫在月末回收贷款，月度流动性呈现“前松后紧”。

　　与去年同期相比，1月份信贷投放呈现出明显的结构变化，即银行大幅压缩票据融资，而增大了中长期贷款的比例。非金融性公司及其他部门贷款增加了9415亿元，其中短期贷款增加3328亿元，中长期贷款增加7521亿元，票据融资净减少1809亿元。叶云燕称，当前及未来可能的政策，将使利率水平趋势性上移，同时增加银行对贷款的定价能力，有望使银行的净息差出现超预期的扩大，从而使银行盈利获得超预期的增长。

　　展望下一阶段的货币政策走向，交通银行 金融研究中心的报告认为，适度宽松货币政策的退出将是一个渐进的调整过程，不宜迅速大幅收紧。在这一过程中，包括公开市场操作、准备金率在内的数量型工具仍应首先担当主要角色，年内法定存款准备金率还可小幅上调。利率政策的实施则将根据美国货币政策、国内物价、经济增长及资产价格等综合考虑而决定，如在CPI连续两三个月超过4％时可以考虑加息。

　　1月份CPI增速落入市场预测区间的下端，市场或许会重现审视近期加息的必要性。海通证券分析师熊伟认为，加息必须考虑外部经济体货币政策的退出进程，况且原材料购进价格相对PPI更大上涨会侵蚀企业利润，加息将加重企业的利息负担，也就是说加息的微观基础并不牢靠。他维持前期判断，加息进程或在下半年启动。考虑到未来两个月央行票据和正回购的大量到期，央行或仍将通过上调法定存款准备金率调控市场流动性。(证券时报)