保利地产：公布2009年年报 业绩略高于市场预期

    2月4日，保利地产（600048）公布了2009年年报：09年，公司确认收入229.9亿元，增长48%，归属于母公司股东的净利润增长57%至35.2亿元。基本每股收益为1.06元，而以当前股本摊薄计算的每股收益为1.00元。公司的业绩略高于市场的预期。09年，保利地产的结算面积为274.8万平方米，结转收入为223.43亿元，同比分别增长43%和48%。毛利率则下降了4个百分点，原因是09年结算的部分项目实际是在08年市场最低迷时销售的。不过，由于市场好转，公司销售费用率有所降低，土地拨备也因房价回升而冲回，而少数股东收益的降低也是利润增长的原因之一。

    点评：从拿地的时机来看，保利是从5月份开始，一直持续到年底。尤其是9月份以后，拿地的次数明显增多，这既与地方政府供地节奏有关，也和公司的融资完成有关。从投资的区域布局来看，保利虽然新进了南京、大连和阳江三个城市，但加大了在二线重点城市的投资，包括佛山、成都、重庆，同时在三大城市上海、北京、广州也有收获。融资成功，财务压力大为缓解09年内，保利地产成功地实现了股权融资，募集了78亿现金；加上销售回款大幅增长，使得公司的财务压力大为缓解。年末，公司手持现金152亿元，比年初增加178%。年末，公司的净负债权益比率从年初的109%降至49%，而三季度曾达到上市以来最低的22%。这从侧面解释了公司为何在四季度依然积极获取土地。
　　维持10年1.51元的EPS预测不变我们维持保利地产2010年每股收益1.51元的预测不变。实际上，公司已经实现的预售面积若全部结算即可达到这个预测。另一方面，10年结算毛利率将有明显的改善。因此，即使房地产市场出现缩量下调的走势，公司对10年的业绩增长仍有相当大的掌控能力。虽然，保利地产的业绩增长和业绩锁定性都好于同行，但其股价仍旧难免受制于行业大势。2010年，全国房地产市场将是一个调整年，刺激股价上涨的正面催化因素并不多，地产股的估值水平难以系统性提升。综合考虑行业、公司的业绩增长和股价的估值水平，我们仍为保利地产在地产股中仍是具有相对吸引力的品种。因此，我们在整个行业评级中性的背景下，给予保利地产增持的评级。（光大证券）

    福星股份：公布2009年报 业绩低于预期

    09年业绩略低于预期公司09年实现归属于母公司的净利润3.36亿元，EPS0.48元，低于我们预测的0.53元。其中，房地产业务09年实现销售面积44.62万平米，同比增长100.36%，签约销售收入27.68亿元，同比增长82.38%。
　　点评：把握旧城改造契机，09年土地储备增165%：武汉市计划加快城中村改造，对于开发商来说，是千载难逢的获取优质土地的机遇。09年公司集中资源获取城中村项目，共获得土地储备2幅，权益建筑面积82.42万平米，另有3个城中村项目已签协议，合计权益建筑面积372.7万平米，土地储备增加到596万平米（计算已签约未挂牌3幅土地），增长165%。盈利预测及投资建议：我们预测公司2010-2011年每股收益为0.69、0.89元，在12月预测的基础上分别下调5%、7%，主要是考虑了加息以及银行提高开发贷款的不利因素。2日收盘价10.39元对应PE为15、12倍，估值合理，10年政策调控的影响程度以及货币政策的调整幅度还不明朗，而公司的10-11年销售将对其新增土地储备产生较大影响，我们暂时给予其增持评级，但我们仍非常看好公司在拿地上的优势，一旦市场转暖或者调控政策对其影响低于预期，福星仍值得买入。（光大证券）

    *ST海星：公布2009年年报 业绩同比增长399.25%
　　公司09年实现营业收入5.13亿元同比增长161.4%；营业利润3.04亿元同比增长391.69%；归属母公司股东净利润2.35亿元元同比增加399.25%，实现基本每股收益0.44元。在10年格力广场一期剩余面积进入结算后，公司毛利率水平会提升至45%左右。
　　点评：公司年报没有完全体现实际销售情况，09年底公司预收款为4.19亿元，低于实际销售情况。估计上年末地方银行信贷额度较少造成房贷发放不及时。预计10年一季度预收款会大幅增加。公司目前在建项目较少，各项费率合理。销售费用、管理费用及财务费用分别占营业收入的5.5%、3.8%及2.7%。账面11亿元的现金可以支持公司近期开工的格力海岸及格力广场二期项目。海星集团对公司的1.8亿元借款，将对公司未来两年产生一定的负面影响，在09年计提后，预计还会造成1.26亿元的损失。小幅下调公司10年及11年EPS至0.87元及1.03元，对应PE分别为14倍及12倍，维持买入评级。（日信证券）

    新华百货(600785):2009年业绩预增50%以上

    日前，新华百货（600785）发布业绩预增公告，预计2009年公司实现净利润同比增长50%以上。业绩预增的原因，除了成本控制外，我们分析其在当地零售市场较强的竞争力，也是重要原因。
　　业绩预测预期公司2009-2011年每股收益分别为0.97元、1.1元和1.25元。继续保持稳定增长。投资建议公司当前股价对应09-11年PE分别为29.7倍、26.3倍和23.2倍，估值合理。调低投资评级：中性A。（国都证券）

    华天酒店：公布2009年年报 业绩超预期

    09年EPS0.26元。09年实现营业收入12.7亿元，同比增长28.3%；实现净利润1.43亿元，同比增长5.6%；实现EPS0.26元。扣除非经常性损益后的净利润为6023万元（计EPS0.11元），同比增长17.7%。
　　点评：业绩超出我们预期（0.20元）的主要原因是营业外收入增加。09年营业外收入9471万元，主要是两块：1）收购长春大酒店的收购折价，大约4298万元；2）北京东方华天大酒店收取的欠款补偿金及滞纳金4919万元。我们模型只考虑了第一种情况。考虑到地产业务的利润贡献，酒店业绩的进一步提升，我们预计2010年EPS为0.21元（这里没有考虑并购收益等非经常损益），尽管从PE角度来看，估值不便宜，但从市值来看，考虑到公司拥有的多家高星级酒店物业价值，还是有安全边际的，我们对公司积极的“酒店+地产”扩张模式给予正面评价，维持谨慎增持建议。（国泰君安）