四川美丰(000731)：09年业绩同比下降31.7%

    四川美丰公布了2009年年报。全年主营业务实现销售收入36.63亿元，同比增长6.6%；主营业务利润2.87亿元，同比下降31.4%；实现净利润1.38亿，同比下降31.7%，每股收益0.28元。其中四季度单季度实现销售收入6.05亿元，亏损约5万元。

    点评：业绩大幅度低于预期，主要是四季度公司将贵化27.78%的股权转让给相关方甘肃刘化，贵化这两年亏损巨大，四季度贵化亏损可能达到1个多亿，影响上市公司业绩可能达到0.17元。我们维持2010年和2011年每股盈利0.46和0.54元，对应动态市盈率19.3x、16.5x，维持“审慎推荐”评级。（中金公司）

    美克股份（600337）09年业绩同比下滑4.78%

    美克股份发布年报：全年实现收入18.7亿，同比下滑4.48%；利润总额1.04亿，同比增长6.33%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.35亿，同比下滑4.78%，基本EPS0.09元。
　　点评：收入下滑主要是受到出口业务影响：全年出口收入8.5亿，同比下滑28.5%，而内销收入8.3亿，同比增长12.57%；充分印证了09年金融危机影响下国内家具行业所面临的整个市场环境--外需疲弱而内需相对强势。
　　净利润下滑主要归因于所得税率的上升：公司09年实际所得税率为30.8%；而08年仅19.3%。来自于：（1）母公司按照国家低税率优惠企业过渡期政策规定，所得税率由08年18%提升至09年的20%；（2）公司递延所得税资产09年仅增加300万，相对08年减少58%。未来来看，由于母公司所得税率2010-2012年将进一步过度至22%、24%、25%。因此我们认为公司公司综合所得税率还将进一步提升，对业绩产生负面影响，预计公司10-11年EPS分别为0.13元、0.18元，对应PE分别为71X、51X,我们计划近期对公司进行一次实地调研，暂不给予评级。（兴业证券）

    福星股份：09年净利润同比增长1.82%

    公司净利润3.36亿元，增长1.82%，10股派1元，符合预期净利润增长缓慢的原因是受上半年净利润下降38%拖累（上半年结算的项目大部分是08年销售的），但公司09年全年销售势头畅旺（签约面积45万平方米，同比度增加100%；签约收入27.6亿元元，同比增加82%）导致下半年释放业绩动力增强，下半年净利润同比大增90%，达到1.94亿元。
　　业绩锁定性偏弱，扩张导致资金缺口，或有股权融资需求公司期末扣除预收款的资产负债率为48%，居安全水平，货币资金5.7亿元，接近短期借款与一年内到期的非流动负债之和5.2亿元。房地产销售受益于当地楼市强劲回暖，期末预收款项同比增长310%，达到9.42亿元，但仅占我们10年收入预测值的21%，业绩锁定性偏弱。公司09年6月及11月获得的三角路村和红霞村两个项目，涉及金额总计为14.98亿元，对公司资金筹集构成一定的压力，今年或股权融资需求。
　　投资收益将增厚2010年1季报业绩2010年1月14日，本公司以大宗交易方式卖出了2008年12月通过参与风神股份定向增发持有的990万股风神股份股票，获净收益9,524万元，将增厚2010年EPS0.13元。
　　点评：双轮驱动，未来亮点在城中村改造公司业务“双轮驱动”：房地产目前盈利贡献已达到80%，运作平台——福星惠誉是武汉最大房地产公司，目前二级开发项目储备9个、权益未结算土地储备368万平米，其中武汉项目有6个248万平米，全部位于中心城区优越地段，最大亮点：拿地模式主要是通过城中村改造一二级联动开发获得，具有成本可控、现金流占用少、开发周期弹性大的优点；金属制品业的下游应用主要是汽车等经济周期先导行业，在周期底部开始复苏阶段，需求和盈利往往先于其他行业回升。公司2010-12年EPS分别为0.75（13.8x）、0.96（10.8x）、1.03（10.1x），RNAV9.68元，具备一定估值优势，谨慎推荐。（国信证券）

    广宇发展：09年实现EPS0.16元

　　事件：2010年2月3日，公司公布09年年报：2009年公司实现营业收入1,017,374,568.94元，营业利润188,499,817.06元，实现净利润81,825,275.78元。
　　点评：1、09年公司实现净利润81,825,275.78元，对应EPS0.16元。在年报预告区间的下限，符合预期。09年主营业务收入同比减少40%，主要来自重庆鲁能开发的鲁能星城的结算。

    2、公司年报中有以下亮点：（1）09年房地产业务毛利率显著提高，由08年的27.55%提高到42.58%。我们认为这主要受益于09年房地产价格的上涨。（2）过去两年中，销售净利润率都仅有8%左右，主要原因是08年充分计提了坏账，09年预提了较大金额的土地增值税。（3）09年公司清偿了短期借款和长期借款，21亿负债中有11.5亿的预收账款，扣除预收账款资产负债率仅为32.86%。我们认为公司在财务上为资产的整合做好了充分的准备。
    3、我们看好公司资产整合后的成长性，强烈建议关注其整合进程。主要理由是：（1）公司资产整合后，土地储备将达到988万平米，权益建面达1095万㎡，主要从事重庆、海南等二三线城市的开发。受益于城镇化建设以及海南规划；我们认为资产整合顺利，2010-2011年公司的EPS分别为0.65元和1.01元。（2）明确了公司在鲁能集团的产业定位，集团的地产业务将逐步整体上市；（3）与相似土地储备上市公司（如新湖中宝、华侨城）相比，公司按照整合后的股本计算，目前的总市值不到200亿，价值严重低估。（德邦证券）