六大因素制约大盘反弹的高度

　　吕思莹 博众研究

　　近半年来A股延续颓势，今年1月以来的阴跌似乎给全年的行情定下了一个基调，虽然3日两市出现了久违的反弹，但影响市场下行的基本因素仍没有明显的改变。我们认为从中短期来看，目前两市大幅反转的条件并不具备，短期难以出现大幅的反弹，有以下几个因素制约了大盘的上行。

　　其一、货币政策趋紧。有报道称1月份新增人民币贷款接近1.6万亿元，1月银行信贷的快速扩张引起了央行的高度关注，倒逼央行直接向商业银行下达每月的贷款额度，严格控制银行发放贷款的节奏，这对住房按揭贷款、地产开发贷款或者其他企业贷款都将直接带来影响。

　　其二、银行或现融资潮。招商银行（600036）筹备已久的A%2BH配股融资方案昨天下午获得证监会发审委审核通过，中国银行（601988）400亿可转债融资计划正在进行，可见银行融资的现象有所抬头。目前货币政策从紧和新股的连续发行已经使资金面较为紧张，招行、中行的融资对处于弱市中的A股无疑是雪上加霜。

　　其三、新股频频破发。新股破发是市场处于极度低迷状态的一个重要表现，在中国西电（601179）首日破发后，今日大盘股二重重装（601268）首日上市即破发，使信心尚未修复的投资者再添一忧。

　　其四，CPI上行使通胀预期加强。温和的CPI对经济起到促进作用，但是一旦超过一定的界限，如3％-5％，将对实体经济构成非常恶性的影响，甚至会导致经济的倒退。目前大量资金介入楼市和股市，带动楼市和股市的飙升，资金的流向也是基于通胀的预期，但是一旦通胀过高，势必导致央行加息，楼市和股市的泡沫加速破灭的概率非常高。

　　其五，美元升值将使热钱涌入的数量减少。国际热钱也是09年中国楼市和股市大幅上涨的一个重要因素，据我们分析相关的数据，09年上半年不明热钱至少超过1000亿美元，这些热钱大部分进入了楼市和股市，一旦美元升值预期加强，势必会引起国际热钱的回流，楼市和股市必然会受到影响。

　　其六，房地产的调控也会带来负面影响。房地产是近期管理层重点关注和重点调控的行业，据我们的解读，2010年楼市再次出现大幅上涨的可能性很小，横盘的可能性也没有，因为无论是股市、债市，楼市或者期货市场，从来都不会出现大幅上涨之后结束上涨进入横盘的情况，大幅上涨之后要么继续加速上涨，要么迅速回落，所以我们判断2010年楼市下跌几成定局，近半年房地产板块持续阴跌就是一个楼市拐点的先兆。