===宏观聚焦===
央行21日发行900亿央票
中证网讯：央行公告显示，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2010年1月21日（周四）中国人民银行将发行2010年第六期中央银行票据。六期中央银行票据期限3个月(91天)，发行量900亿元。据统计，本周公开市场到期资金2500亿元，因春节因素影响，央行周二暂停正回购，仅发行了240亿元1年期央票，扣除本期3月期央票的900亿元，本周仍有1360亿元需要对冲。如果周四正回购操作量在1360亿元以上，本周央行仍将实现净回笼。
【点评】本周到期资金为2500亿，而截止到目前央行本周央行已经回笼资金1140亿，这意味了本周仍有1360亿资金需要对冲。但是从周二央行在公开市场上的操作来看，停止了28天正回购，因此本周四央行在正回购方面的力度很难说。我们认为央行本周结束持续了14周的净回笼存在一定的可能性，如果情况确实如此，那将对近日表现不佳的市场起到一定的刺激作用。不过，即便出现净投放也将只是昙花一现，原因在于从当前形势看，央行已经对银行大量信贷所导致了资产价格泡沫非常担忧，这就意味了未来很长一段时间，央行在公开市场上将主要以净回笼为主。（该消息暂为市场中性偏好）
央行：合理把握信贷投放节奏 继续适度宽松的货币政策
新华网快讯：中国人民银行称，2010年要合理把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡性，防止季节之间、月度之间异常波动。中国人民银行称，将继续实施适度宽松的货币政策，积极引导金融机构均衡放贷，进一步优化信贷结构。
【点评】近日，央行称将继续实施适度宽松的货币政策，这其实是今年管理层对货币政策宣称的一致观点，这对市场影响不大。另外，以上消息中，央行还强调要合理把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡性，防止季节之间、月度之间异常波动。这也不属于什么新闻，但是从新年第一周的信贷投放来看，基本上处于失控状态，因此根本谈不上平稳。不过，我们认为这其实是个危险的信号，未来一段时间央行可能会采取有力措施遏制这种情况的出现，如近期就有传闻称多家银行接到通知，1月份剩余时间停止新增信贷，虽然随后银监会出来澄清，但市场无风不起浪，建议投资者不要对下一阶段过度的信贷规模抱太大的希望。（该消息为宏观以及市场中性）
中国银监会主席刘明康否认1月剩余时间不准放贷
1月20日，中国银监会主席刘明康在参加亚洲金融论坛时表示，关于要求银行在1月份剩余时间全面禁止放贷的报道不实。刘明康在论坛上表示，内地银行业贷款风险开始上升，银监会已经在控制信贷扩张的幅度。他指出，今年1月份继续新增信贷投放继续出现强劲增幅，这些未必是真实需求的反应。但是他否认了将在1月份剩余时间禁止放贷的传闻。
【国泰君安】我们也认为媒体报道的"国内主要商业银行被要求在1月份剩余时间停止新增信贷"容易产生误导。实际上监管层很可能通过窗口指导要求银行2010年信贷投放达到某一合理水平（如7.5万亿元），同时要保持季度、月度间的基本均衡（季不过3，月不过4）。各商业银行为遵循信贷投放合理、节奏均衡的原则制订自身的信贷投放计划，并将计划指标分解到各分支行。其中不排除部分分支行由于1月份前半月信贷投放过快，用尽了全月份的指标，而不得不暂停贷款（1月份剩余时间）。而媒体的上述报道容易产生两个误导：一是将监管层窗口指导引申为严厉的直接规模控制；二是将部分替代为全部，从而对市场产生一种"货币政策全面转向严厉的规模控制"效应。实际上，监管层以上举措只是为了对银行信贷增长过猛、大起大落的一种纠偏，并不意味着政策目标（如全年7.5万亿元新增信贷）的调整。因此其对银行的净利无实质性影响。
同时市场传中行、工行、光大、中信等银行被施以差别存款准备金率。我们认为有这种可能性，但其对银行净利的影响极小。监管层有可能为了对1月份前半月信贷投放过猛的银行加以警示，而增加其存款准备金0.5个百分点，期限暂为3个月。以工行为例，如果加收0.5个百分点存款准备金，按大数10万亿元计算，其对工行1年净利润的影响约5000万元，影响不到0.05%。
就市场传闻"周末加息"的消息，我们认为可能性不能排除，但可能性较小；若不幸加息，则为真利空。市场传即将公布的09年12月CPI、PPI分别为1.9%、1.7%，09年GDP增速8.7%。如果这些数据被证实，那意味着第四季度GDP增速大约在11.8%左右。经济有"过热"之嫌。央行为撇清将来通胀之责而提前加息也未可知。但我们认为目前加息过早，有可能对正在复苏但力度还很脆弱的经济给以致命打击，使原有的经济刺激整套政策前功尽弃。根据我们的草根调研，目前我国经济复苏主要体现在国有部门且不稳定，民营经济受惠非常有限，大部分民营资本尚在实体经济体外循环。前期大蒜、白菜和近期海南楼市价格的剧烈波动即为佐证。
从理性的角度看，即便以上数据被证实，经济是否"过热"也还需要再观察，故我们认为，加息不应早于4月份。
