广发三宝2009年业绩快报点评
广发三宝业绩快速增长。1月19日，广发三宝分别发布业绩预告，成大预增40%以上；敖东预增50%-100%；公用预增40%-50%。对应广发三宝2009年EPS分别为1.46元、2.25-3.00元和1.35元，基本符合甚至略超出我们的预期。广发2009年净利润达到47亿元，同比增长49%，广发业绩同比快速增长是广发三宝业绩快速增长的主要推动因素。而敖东的医药主业增速超预期，使得敖东的业绩增长更快。
【国泰君安】借壳上市成功将成为广发价值重估的分水岭。广发在上半年甚至1季度完成借壳应无悬念。上市完成之后，广发的战略重心将由确保成功上市转向全力推进业务发展上来、受监管歧视压抑已久的业绩增长潜力以及创新业务潜能将充分释放出来，而市场规模扩张和制度创新进程加速、以及广发上市后净资本的扩充，都将推动其业绩继续超预期。我们预测广发2010-2011年净利润分别达到55亿元和64亿元，同比分别增长17%和16%。广发三宝业绩和估值双驱动，增持。我们预期广发三宝2010年EPS分别为1.84元、2.70元和1.58元，对应动态PE分别为22倍、21倍和22倍；而在扣掉主营业务价值后，广发三宝对应的广发证券市值在1000亿元左右，价值低估明显。而在广发借壳成功之后，广发三宝的投资价值将因广发业绩和竞争力快速提升、及对广发的控制权溢价而愈发显现出来。我们继续维持为广发三宝的增持建议，维持对其66元、78元和48元的目标价。
