===个股点睛===

    中国平安：平安证券业绩超预期

    事项：中国平安（601318）：平安证券2009年净利润10.7亿元，09年末净资产49.1亿元。
　　【国信证券】平安证券业绩超预期。主要原因是：1.投行业务完成17家IPO，并顺利完成国元证券100亿的增发项目，实现收入7.3亿元；2、固定收益放大杠杆交易，获得投资收益2.1亿。我们预计10年公司实现净利润8.3亿，期末净资产为57亿。
　　各业务系列均取得良好业绩。平安寿险09年保费同比增长31%，行业领先；平安产险09年保费增长44%，市场份额超越太保；平安信托管理资产规模超过1000亿；平安银行资产规模超过2000亿。股价被市场错杀。尽管新准则可能导致净利润和净资产下降，但从目前了解情况看，高利率保单准备金的计提可能采取平稳过渡方式。09年中报披露，公司高利率保单有效业务价值为亏损103亿，已在内含价值中体现。公司股价被市场错杀。维持“推荐”投资评级。我们对寿险采用业务28．4倍新业务乘数、5.5％长期投资回报率和11％贴现率假设，非寿险业务采用PB估值（产险、银行、证券、集团分别按2倍、2倍、2倍、1倍PB估值），得到09年和10年估值分别为71元／股和86元/股。上个交易日收盘价隐含的09和10年P/EV分别为2.3倍和2.0倍、新业务乘数分别为18.7倍和13.4倍。维持“推荐”的投资评级。

    中国联通：公布2009年12月新增用户数据

　　中国联通09年12月新增3G用户92.0万户，继续逐月环比上升。12月联通3G新增用户实现快速增长，当月新增92.0万户，环比上升15%，与我们“12月新增100万3G新增用户”的预测基本一致。正式商用以来，联通3G用户逐月环比上升，符合我们过去数月一直维持的用户数量发展判断：“预计10、11、12月3G新增用户分别为60、80、100万户”。12月联通2G新增用户64.0万，环比回升5%。我们认为2G新增用户数的低平台增长可能是趋势性的，原因是预计公司后续的营销重点将进一步向发展3G用户倾斜。但这一情况并不足虑，因为2G新增用户的质量一直不高，留存率很低，2G新增用户数并不是能够反应经营趋势的有效先行指标。12月宽带新增用户进一步回落至21.9万户，环比下降32.6％，我们估计主要系季节因素所致。12月固定电话流失211.0万户，幅度有所加大，小灵通用户的存量减少接近中后期。

    【国信证券】2010年盈利难有明显起色、3G用户发展迅速、等待盈利拐点。（1）从公司整体盈利来看：我们预计09Q4是单季度业绩最低点，后续有望逐季回升，但从2010年全年来看盈利总额难有明显起色。（2）从3G用户数来看：我们已经将联通10年的月新增3G用户数从100万/月上调至130万/月，这样的新增用户数将增加市场信心对股价产生正面支撑作用和阶段性刺激。（3）从3G网络的盈利来看：在现有的3G用户发展速度下，预计在10Q2-Q3出现3G网络的季度盈利拐点。即使新增用户数有所波动，盈利拐点的出现也最多提前或滞后1个季度。目前股价处于历史低位区域（PB为2.2倍、PE为09年39.8倍），预计度过3G网络盈利拐点后，未来盈利预期有望明确性提升，股价也有望趋势性上升。、投资建议：维持“推荐”评级，10Q1继续看好联通股价表现。未来半年：建议跟踪关键因素，业绩真空期乐观一些，业绩临近期谨慎一些。