===个股点睛===

    华能国际(600011)：同时在A股和H股进行定向增发

    华能国际董事会公告：拟非公开发行A股股票和非公开发行H股股票，其中A股定向增发不超过12亿股，增发价格不低于7.31亿元，其中华能集团认购其中的三分之一；同时在H股发行股份数为A股发行股份数的三分之一，由华能香港公司以现金认购。本次非公开发行A股股票和H股股票互为条件，即如果本次非公开发行A股股票和向华能香港公司非公开发行H股股票中的任何一项未获得股东大会及类别股东大会批准或中国证监会核准或与该等发行有关的相关事项未获得其他有权政府部门的批准，则另一项将不会实施。
　　【安信证券】我们对此简单评述如下：（1）这是公司自2001年A股发行上市后首次股本融资。长期以来，由于盈利能力较强和现金流充足，华能国际是电力公司中少数的不需要股本融资就可快速扩张的公司。但随着火电行业盈利能力的系统性下滑以及公司近几年大量收购和新建电厂带来的债务增加，公司过去的发展模式已经无法持续。目前公司的资产负债率已经达到75%，同时仍有大量新建和待收购项目，财务压力日渐增大，因此进行股本融资是非常必要的；（2）本次采用A股和H股同时增发，假如发行顺利的话，将增加公司股本16亿股，股本扩张13.3%，华能集团直接和间接持有的股比由50.95%变化为50.84%，不影响华能集团的绝对控股地位；（3）A股和H股总共募集资金约为103亿元，A股募集资金项目约为86亿元，其中21亿元用于偿还金融机构借款，40亿元用于甘肃及河北在建的4个风电项目，25亿元用于在建4个常规火电项目，而H股募集资金约为17.5亿元，全部用于中新电力公司的增资。增发完成后将使公司的资产负债率下降到70%附近，有利于公司未来的发展；（4）由于本次募集资金主要用于新建项目和归还贷款，并没有收购成熟资产，因此不会直接带来利润，股本扩展13%将对业绩有一定的摊薄作用。但考虑到潜在财务费用的下降，我们预计对业绩的摊薄应该在5%以内，影响不大。我们维持公司“中性-A”评级，维持8.5元的目标价位。

　　中信证券(600030)：出售华夏基金股权测算

    中信证券从2006年开始，分次从北京国资公司、北京证券、中国科技证券、西南证券处收购了华夏基金100%股权。截至2007年12月4日，中信证券完成了对华夏基金所有股权的收购，累计投资为9.4亿元。2009年7月7日，证监会批准华夏基金吸收合并中信基金，华夏基金注册资本从1.38亿元提高至2.38亿元，同时明确要求中信证券应于批复之日起6个月内，将所持吸收合并中信基金后的新华夏基金的股权比例调整到符合相关法律法规和监管要求。
　　【安信证券】由于在规定期限内并未完成股权出售，因此中信证券于1月15日晚间发布公告称公司全资子公司华夏基金管理有限公司收到证监会基金部《关于督促规范华夏基金管理公司的函》，如果华夏基金公司的股权在2010年4月1日前不能得到规范，证监会基金部将视情况采取相应监管措施。该文件同时决定自2010年1月1日起，暂停华夏基金新产品的申请。如果以15倍市盈率出售的话，我们预计华夏基金的价值为195亿元，扣除其成本11亿元，预计差额将达到184亿元。关于出售的股权比例存在两种可能性，一是华夏基金成为合资基金则需要出售的股权比例最低为25%，二是华夏基金成为内资基金则需要出售的股权比例最低为51%，我们认为前一种可能性偏大。如果出售比例为25%，那么中信证券通过出售华夏基金股权带来的一次性的税后投资收益则为34亿元，折合中信证券每股净利润为0.52元，相当于2010年预期每股净利润的34%。
　　虽然出售华夏基金股权对于中信证券会有一次性的投资收益，但对中信证券的市值会有一定程度的负面影响。如果以15倍市盈率出售的话，我们预计华夏基金的价值为195亿元。而市场给予中信证券的市盈率为25倍，假设市场给予的华夏基金的市值与中信证券一样（事实上有可能给予华夏基金的估值可能会更高，暂不考虑这一差别），那么市场给予华夏基金的市值为325亿元，同华夏基金出售的市值之间差额为195亿元。如果出售比例为25%，那么中信证券出售华夏基金股权带来的市值损失为33亿元，相当于其目前总市值的1.53%。
　　由于对净利润的影响只是一次性的，更重要的是对中信证券市值的影响，因此我们认为出售股权总体影响略偏负面，维持中信证券增持-A的投资评级和35元的目标价。此次监管层对华夏基金采取的措施也暗示中信证券处理中信建投的股权也迫在眉睫，那对中信证券的影响则要更大，我们将持续关注。