先抑后扬 关注出口复苏与地产销量变化  
 
　　1.市场判断：“先抑后扬”不改中长期上升趋势
    全部A股08年静态PE约23倍，若09年上市公司业绩同比增长18%，则09动态为19.5倍。目前市场明显超跌，合理点位应在3100点左右。在房地产开发投资、出口持续复苏的背景下宏观经济向好趋势不改，且上市公司业绩增速持续改善及当前市场估值偏低，我们认为9月份市场走势“先抑后扬”。虽然目前主要风险释放完毕，但在房地产行业销量环比趋势没有明朗之前，我们认为市场短期进入一个平衡震荡期。
　　2.行业配置：把握出口复苏行业的确定性静待地产销量明朗
    本月最看好的行业依次为银行、汽车、家电和化纤，在地产环比销量回升明确后，积极超配地产及产业链相关行业；关注出口复苏、新兴能源以及中报业绩超预期、景气度回升及估值相对较低的行业投资机会。主要理由与逻辑：
　　（1）Q3-Q4全球经济复苏的态势日益明确，周边市场有望回升；未来房地产开发投资的持续恢复、消费的稳步回升及出口恢复增长有望成为推动我国经济全面回升的合力，在经济复苏及繁荣期可逐步加大周期性行业的配置比例；（2）央行对上半年过度宽松货币政策进行的微调并不等于紧缩，未来政府要保八成功，维持投资的强力拉动作用依然必要，因此央行在下半年仍将保持资金合理偏宽松。银行对信贷资金的自查于9月初全部完成，违规信贷资金的集中退出对市场的冲击已经结束。此外，国家外管局对QFII获批额度增至150亿以及基金“一对多”闪电发行大大充裕了市场资金面。随着4季度固定资产投资旺季到来，价格催化剂类行业的催化剂将逐渐全面转为正面，而地产、汽车、工程机械、家电等行业9月份开始销量将开始环比上升。
　　（3）9月中上旬房地产板块将重新启动，并在其他行业的催化剂负面因素逐渐减弱的背景下在9月中下旬带领市场走出低谷并重新上升。
　　（4）随着上市公司中报业绩公布收官，中期业绩增长较高及估值相对较低的行业在短期震荡中可以适当配置，包括石化、电力、建筑建材、医药生物、家用电器、地产等行业。
　　主要催化剂：1）房地产：9月份房屋销量环比上升+房屋价格上升；2）
　　汽车：出口复苏受益的商用车+轿车淡季不淡之后销量再次环比上升；3）
　　家电：出口受益的小家电+相对估值偏低；4）化纤：纺织消费旺季8-10月份将带动化纤价格持续上升；5）银行：息差未来几个月上升幅度有可能超过预期+相对估值偏低。
　　3.个股选择策略与重点推荐组合
    自上而下并结合国信行业分析师自下而上的推荐，我们建议9/10月份重点推荐组合为：一汽轿车、上海汽车、潍柴动力、鲁泰、瑞贝卡、山东海龙、格力电器、美的电器、苏泊尔、工商银行、浦发银行、山东黄金、辰州矿业、江西铜业、华泰股份、中天城投、云南城投、贵州茅台、山东药玻、新华都。