预期中的增长将逐步落实到微观  
 
　　经济不会二次探底,“V”形反转的右侧将会持续到明年。“调结构”是因为增长可期,政策是为经济服务的,调结构是立足于增长无忧的前提之下,是应付全球金融危机用药过猛后的修正,在此过程中,政策意识到到复苏过程中的反复和波折,以便随时进行相机抉择,为长期增长的稳定保驾护航。
　　复苏趋势下,企业受益程度并非均匀分布的。通过对产能利用的考察,发现黑色金属、家电、汽车以及部分投资品复苏状况较好。政府“有形的手”能够直接保障需求的行业复苏较为迅速,而依靠市场“无形的手”自我修复的行业,比如化工、能源、有色等,其周期底部相对较长,行业景气的春天尚未到来。
　　价格效应对企业效益的贡献不一。在经济波幅较小,稳定增长时,上游能源、原材料的利润水平受到价格因素的影响加大,而当经济猛烈下滑或急升时,需求数量成为主导行业景气的重大因素;对中下游行业来说,主宰着行业景气度的是成本与收入的相对价格,这是构成行业利润的主要来源,行业景气也因此受制于上游行业。另外,对商品本身通胀的预期与销售量呈现同向变化。
　　新增贷款的季节性减少不必然降低流动性。也不是流动性的唯一渠道。上半年7.37万亿的新增贷款已经发放,其创造的流动性在下半年仍将在金融体系内来回激荡,中国的货币政策易放难收,基建投资又大都是中长期项目,信贷不可能做到收放自如。我们预计全年M2增速25%左右,全年新增贷款维持在9-10万亿。
　　寻找增长趋势中“价”与“量”的受益者。高增长与泡沫化仍然是宏观经济前进的方向,在此过程之中,中下游行业固然可以在通胀未发生之前获得稳定的业绩,但随着通胀的逐步显性化,其行业景气度损伤最大。短期的配置以防御为主,预计8月份的宏观数据不大可能超出预期,复苏会进一步得到确认,而通胀可能有所抬头,此时建议超配业绩对价格敏感的行业,包括采掘业、原材料等强周期行业,细分的行业有能源、有色金属、黑色金属及化工材料等;平配食品饮料、医药、零售等防守型行业,低配中游投资品行业、加工工业。