策略周报：洗尽铅华
在本轮全球股市升浪中，A股涨幅仅排在新兴市场中等偏下水平，考察2001年以来的长期涨幅，亦处于落后水平。从经济增长、企业盈利增速和稳定性来看，都难以解释A股市场的表现。唯一的解释是A股市场在过去的十年间一直在还2001年泡沫高峰期高估值的债。横向比较A股市场与金砖四国之间的估值水平，我们认为还债的过程已经接近尾声。
根据已公布中报数据，我们预计A股09年加权每股EPS将达到0.40元，2010年进一步上升至0.52元，A股动态PE也将下降至19倍。从当前盈利与估值情况看，A股并未出现显著高估。
针对部分投资者所担心的流动性紧张对估值的影响，即使假设未来A股流动性与03年底的极端情况相同，但考虑到ROE在2010年将回升至15%，结果显示目前的估值处于可以维持的水平。
综上，经历了近期调整后，我们认为A股市场无论是与金砖四国横向对比还是同自身纵向对比，都显示出一定吸引力。只要未来不实施严格的数量化信贷管制，A股市场仍能够保持上涨趋势。
行业方面，我们继续维持月报中的观点，在市场休养生息的阶段，中下游行业如医药、化工、零售、机械以及主题投资将会相对活跃。
