超跌反弹近在眼前中期趋势不容乐观

    事件：
　　8月17日，沪深两市承接上周跌势，继续大幅下挫。上证综指报收2870.63点，下跌176.34点，跌幅达5.79%；深证成指报收11668.80点，下跌830.95点，跌幅达6.65%，沪深两市总共成交2147亿元。上证综指继“7·29大跌”后再次暴跌，并创年内最大单日跌幅。
　　点评：
　　一、对未来A股运行趋势的基本判断——短期反弹在望中期不容乐观在之前短短13个交易日内，上证指数自最高点下跌已经超过600点，幅度将近17.5%。在如此短的时间内，市场出现这么大幅度的下跌，这在A股近年历史上也较为罕见。之所以指数短时间内出现暴跌走势，我们认为主要是因为前期驱动市场继续向上的因素出现了较大程度的不确定变化，在流动性支撑下的乐观市场信心受到了动摇，在市场整体估值处于偏高水平的情况下，投资者信心的动摇给市场带来了较大的杀伤力。
　　由于指数的快速下跌，短期内市场已经积蓄了较强的反弹动能，超跌反弹可能一触即发。不过，在没有更加强劲的后续宏观经济数据或者政府刺激政策提振市场信心的前提下，A股市场中期走势不容乐观。
　　二、支持我们结论的理由1、下半年货币政策“明松暗紧”将是大概率事件尽管近期管理层一再强调下半年继续维持“适度宽松的货币政策”，但投资者一直对此心存疑虑，而低于市场预期的7月份信贷数据则进一步加剧了投资者的此种疑虑。事实上，近期货币政策操作上的微调意愿也非常明显。在坚持政策总体基调不变的前提下，我们仍可观察到央行和银监会等监管部门逐渐流露出对未来可能的通货膨胀和不良贷款等风险的担忧。近期央行主要通过公开市场进行微调，包括重启一年期央票的发行，并引导货币市场利率逐步上行等。未来在货币政策的具体操作上，央行的微调力度可能逐步加大。
　　由于前期信贷投放可能存在一次投足、票据贷款陆续到期为中长期贷款增长腾出空间以及政府具备强大的宏观调控能力，我们认为投资项目大幅增长并继续推动信贷投放超预期增长，并倒逼货币政策继续宽松出现的可能性较小。