超储率变化折现银行体系流动性大不如前

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　　中国人民银行于8月5日发布《中国货币政策执行报告》（2009年第二季度）
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　　超储率水平的变化折现出目前银行体系流动性大不如前从下图来看，08年三季度末四大行超储率持续下降，达到1.68的超低水平，股份制商业银行的超储率也低至2.04%的水平。但是08年底，在持续宽松的货币政策下，超储率急剧上升，四大行超储率上升至3.93%，股份制商业银行更是上升至5.73%，银行体系资金极度充裕。
　　09年一季度末，各商业银行的超储率在快速放贷下急剧下降，尤其是股份制商业银行，超储率从08年底的5.73%下降到0.49，而四大行下降至2.53%，反映了大规模的信贷投放所派生出来的存款集中流向四大行，股份制银行吸收存款的能力弱于四大行。
　　从央行的资产负债表来看，存款类金融机构在央行的法定存款准备金和超额存款准备金余额，在08年年底为9.18万亿，随后持续下降，至上半年末为8.71万亿，其中原因主要是持续放贷的缘故。从最新公布的超储率来看，所有的存款类金融机构的超储率均跌至历史低位：大型存款类金融机构超储率为1.15%，股份制商业银行为0.95%，略比一季度末高，但仍处于历史低位。超额存款准备金率如此低折现了银行体系流动性已非去年年底可比，银行体系的资金并不如新增贷款额显示的那么宽裕。
　　从央票发行利率来看，上半年大部分时间都在0.9%附近，但是进入7月份后，央票发行利率逐步提升，从6月份的0.9%上升至目前的1.16%；同样，三个月央票到期收益率上升的更快，从7月份至今，已经上升了0.3%，至目前的1.44%。利率的上升，一部分是对去年年底过剩资金所导致的过低利率的修正，一部分也反映了目前银行体系的资金开始逐渐趋于一定的紧张。
　　下半年货币政策：信贷“明松暗紧”下半年货币政策的一个主基调是：明松暗紧。虽然央行和政府多次重复货币政策仍然要维持适度宽松，但真实情况应该是明松暗紧，约束商业银行的非理性行为。货币当局的“窗口指导”主要内容是要求各商业银行从两方面收敛下半年目标：一是信贷总量目标，二是利润目标。因此，上半年投放的票据融资将为商业银行置换成中长期贷2009年08月6日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page 2款，以追求在总量上满足货币当局的要求下，增强其资产的盈利性。票据融资的减少，将略微减少市场流动性。
　　整体上，无论是银行体系还是宏观层面，下半年市场流动性都难以重现上半年极度宽松的局面。流动性充裕程度有所降低，一方面是央行对极度宽松的货币政策的微调，一方面是在上半年信贷超高增长后，银行体系的资金虽然由于贷款派生的存款而充足，但从超额存款准备金率就可反映出宽裕程度已非年初时所可比。对于下半年，宏观层面的流动性仍处于充裕状况，这仍是央行下半年的主要任务——调整信贷调整的总量和结构的同时，保持银行体系资金充裕，以求将实际利率稳定在极低水平上——以低利率刺激经济的继续回升。