下半年资产配置策略：战术平衡 战略准备
资产配置需要关注的三大方向：1）全球大周期和大政策博弈下的增长方向；2）全球流动性释放下，增长和通胀的组合方向；3）全球增长和流动性的结构性方向。必须认识到全球周期波动在加剧，资产周期波动也会加剧。
当前资产运行已经反映出经济温和复苏的方向，债券市场更值得参考（长期国债收益率和期限利差已经上升到对应历史通胀1%-2%水平），股票市场则预期更加积极（风险预期和增长预期已经对应2006年下半年经济明显回升阶段的情景）。所以影响未来资产更重要的是经济复苏的程度。参考历史，如果经济反转，股票等待业绩跟上后估值将继续提升；如果经济反复，债券资产是阶段性的风险对冲工具。
我们判断中国经济将走向温和复苏方向，整体股票和债券资产的区间运行格局还难以很快改变。预期2009下半年上证综指波动区间（2300，3150）；10年期国债收益率波动区间（2.9%，3.3%）。基于大幅周期转变的资产配置策略，应转向更为精细的周期跟踪策略。趋势跟踪和情绪跟踪，是我们重视的两个方向。
我们判断3季度股强债弱格局还会持续，因为指示股票趋势的综合打分仍向上，投资者风险偏好指标也仍有上升空间；全球经济复苏预期和通胀预期则对债券资产冲击仍在。但3季度中后我们警惕预期反复和估值上限对股票的压制，将逐渐采取战术平衡的策略。当前维持2季度的配置比例：股票75%债券25%货币0%。
股票、房地产和商品等抗通胀资产是战略配置的选择。基于从投资到货币再到价格的先行指示，我国未来通胀上行的方向已经确立。我们认为通胀预期对资产有非常重要的影响，基于通胀预期和通胀水平的四阶段划分进行配置调整，如在通胀预期下降而通胀水平上升阶段应转向重点配置商品资产，组合模拟结果良好。
