国有股转持 似曾相识燕归来

    周五出台的国有股转持政策的核心内容与2001年的国有股减持政策并无本质区别，股改及正在进行的新股发行改革可以适当缓解这一利空。首先，从转持比例而言，当前政策与八年前出台的国有股减持政策并无差异。其次，转持使得“一事一批”的国有股减持措施即国资委曾经出台的任一公司的国有股减持均须经国资委审批的模式转向常态化。因此，仅从以上两点而言，国有股转持并非利好。然而，不可否认的是，自三一重工以来，社会流通股股东已经适应了原非流通股股东减持行为。同时，新股发行制度的渐变也将使一二级市场价格日渐趋同。因此，虽然政策的核心内容一样，但对于市场的利空程度不同。
　　国有股转持政策须与中央企业指数的推出及大规模发行指数基金结合阅读，后者为未来国有股的最终退出打下伏笔。我们认为，该政策的出台映证了前期中央企业指数推出及大规模发行指数基金的目的。即通过推出中央企业指数及大规模发行指数型基金为国有股最终向公众减持埋下伏笔。
　　国有股转持的最大赢家是社保基金，其次是中央国资委，再次是上证所，地方国资委受到了负面影响。因零成本获得相关股权，国有股转持使社保基金成为最大赢家。中央国资企业资质最佳，而随着流通股本比例的增加，一旦国有股采用市值考核法，则中央国资委帐面价值提升明显。而国有股转持的重头必然是中央企业，因此上证所也将受益。但对于地方国资委而言却并非利好，因其国有股权被无偿划拨至全国社保基金。
　　短期对市场心理具有压力，但不会改变市场当前运行趋势，继续关注、增持大盘股或防御性及周期性板块。国有股转持政策的出台意味着国有股减持从一事一批转向常态化，这对于市场心理具有压力。但是我们认为，这不会导致市场出现拐点。事实上，A股市场的运行与经济周期更加密切：在衰退和繁荣期上涨，在复苏期下跌。国有股转持只改变了筹码供给，当市场上升时，国有股转持造成了市场筹码的扩大从而出现了供需两旺进而导致市场进一步上升，反之，当市场下跌，国有股转持加剧筹码供大于求的矛盾导致市场进一步下跌。因此我们更加关注的是当前经济是否能够进一步复苏。短期而言，我们建议继续关注、增持大盘股或防御性及周期性板块：如保险、交通运输、煤炭、钢铁等。
　　其它影响：有利于全国统一的社保体系的建立，对房地产市场的格局具有间接影响。由于地方国资也须向全国社保基金转持，那么我们可以想象全国社保转移接续、全国社保统筹的速度进一步加快，这也意味着城乡差距、地区差距的进一步缩小，一些纯移民型城市尤其是加工制造业城市的经济增速、城市化进程放缓，而内地中心城市尤其是省会城市的经济增速、城市化进程将提高。这将有利于这些地区的房地产市场的繁荣。