中国建筑:全球最大建造商，应收账款存隐忧

理财一周报记者/吴英燕

　　去年6月5日，中国建筑股份有限公司（下称中国建筑）通过证监会发行审核，根据中国建筑的招股说明书申报稿，其计划发行不超过120亿股，募集资金426亿元，用于重大工程承包项目、普通住宅类房地产开发项目、购置施工机械设备、基础设施投资项目、钢结构加工基地项目和补充公司流动资金。

　　该公司董秘办一工作人员告诉记者，目前募集资金数量及用途没有发生较大的变动。至于市场关心的中国建筑是否即将上市，该人士称“在等证监会的通知”。就在近期，中国建筑董秘孟庆禹曾表示，“肯定会积极争取IPO重启后的首批上市。”

　　中国建筑是由中国建筑工程总公司作为主发起人，联合中国石油集团、宝钢集团及中化集团于2007年共同发起设立的股份有限公司。投资者可能对中国建筑无甚了解，但对其所承接的项目一定非常熟悉。水立方、中央电视台新台址、上海环球金融中心、浦东国际贸易大厦都是其代表作。

　　中国建筑是中国最大的建筑房地产综合企业、全球最大的住宅工程建造商，经营业绩与盈利能力在同行业中名列前茅，主营业务包括房屋建筑工程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察。目前在沪深两市上市的地产和建筑公司主业范围涉及面都不及中国建筑。

　　资料显示，中国建筑2007年的营业收入为1683亿元，以房地产开发和投资为主的万科A（000002）2007年的营业收入为355亿元，国内房屋建筑龙头上海建工（600170）为250亿元。

　　不过值得一提的是，中国建筑归属母公司股东的净利润却并不高。2007年其净利润为49.17亿元，如果按照新股发行前180亿股的总股本计算，每股收益为0.272元，而IPO后摊薄的每股收益为0.1639元。考虑到2006年新老划断后建筑业公司IPO发行价对应的发行后摊薄市盈率为26.43倍，并考虑到中国建筑为大盘股，其发行价可能在3.7到4.1元/股间。

　　另外，从中国建筑招股书申报稿中可见，其面临着比同类上市公司更高的应收账款风险。中国建筑2007年、2006年和2005年应收账款余额分别为336亿元、297.2亿元和265.9亿元，上述三年净利润分别为49.2亿元、24.1亿元和14亿元。

　　再来看上海建工和万科A的2007年应收账款，上海建工为31.5亿元，当年净利润为3亿元，万科A应收账款为8.65亿元，净利润为44.8亿元。

　　不过，中国建筑2007年的应收账款中有74%的账龄都在一年之内，也就是说2008年这部分账款应该得以收回，从而由债务转变为利润，但是去年金融危机影响蔓延，房地产市场低迷，工程款分期支付可能会导致部分坏账产生。

　　另外，国际工程承包业务是中国建筑的优势，但金融危机下，这些国际工程却可能给中国建筑带来汇率风险。不过从2007年起中国建筑在国外承接的项目收益并不是太好，13个有承接国际工程的子公司净利润合计为8659万元。

　　中国建筑

　　2007年     2006年    2005年

　　净利润： 49.16亿元  24.11亿元  13.95亿元

　　拟发行数量：120亿股

　　拟募集资金：426亿元

　　预计发行价：3.7-4.1元

　　主营业务：房屋建筑工程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察

　　风险提示：应收账款占比较高，存在汇率风险

　　同类A股：万科A（000002）、上海建工（600170）、保利地产（600048）、金地集团（600838）、中粮地产（000031）

　　参股A股：中国石油（601857）、宝钢股份（600019）