读懂招股书三要诀

理财一周报记者/史晓玉

　　IPO将启之际，申购新股再次进入散户的投资视野。而招股说明书是考量一家新上市公司是否值得投资的最基本参考。

　　按照A股的过往经验，认购新股几乎等同于“无风险套利”：新股首发当日股价多会超过发行价。事实上，在2006年、2007年牛市行情中，新股上市首日股价翻番的比比皆是。不过，伴随此次新股发行体制改革，情况发生了变化，疯狂“炒新”现象或将有所收敛，新股投资风险也随之加大，甚至不排除新股上市首日即“破发”（跌破发行价）。在此背景下，透过招股说明书甄选真正有成长空间的优质公司显得尤其关键。

　　那么作为非专业的普通投资者如何读懂招股说明书呢？动辄数百页的招股书中哪些内容才是投资人必须关注的重点呢？本期《理财一周》通过对多位专业人士意见的集纳，为您归纳出以下三大关注要点。

　　Ⅰ

　　募资投向

　　募资投向是上市公司IPO的原始动机，也是投资者对发行人未来发展的判断依据之一。如果宏观经济景气，募资项目所处行业又处于上升期，则募资项目值得期待。

　　发行人通过发行上市募集到的资金用途即募资投向，一般招股说明书开头的概览里即会提到，后面的正文通常也会专辟一章详细说明。

　　一般而言，募资投向是上市公司IPO的原始动机，也是投资者对发行人未来发展的基本判断依据。

　　金百灵投资秦洪指出：“募资投向的关键是看项目前景。”

　　关于项目前景，首先应对宏观经济大环境有个大致把握。如果宏观经济处于紧缩周期，则任何行业都会不同程度地受到影响，投资者不能被某些招股书中一味描绘的美好前景蒙蔽。如果宏观经济处于上升周期，则要看募资项目所处行业的景气周期，处于行业上升期的项目当然比处于行业下行周期的项目更值得投资。对于项目达产周期和收益则要一方面与同行业横向比较，另一方面同自身历史纵向比较。投资项目达产周期和收益超过或不低于行业平均水平的，值得关注，反之则不予考虑。另外，有些公司直接说募资是用来“补充流动资金”的，则完全可视作圈钱行为，这样的公司“投资价值”自然无从谈起。

　　以中国建筑为例。根据招股书表述，其募集资金大部分是投向“重大工程承包项目”、“普通住宅类房地产开发项目”以及“购置施工机械设备”和“基础设施投资项目”等，另外还有一小部分是用于“补充公司流动资金”。一家港交所挂牌PE基金投资经理王先生告诉记者：“这要分正反两方面看。在目前宏观经济暂未企稳背景下，这样的投资项目存在一定风险。不过，另一方面，它又受益于政府4万亿投资。”

　　Ⅱ

　　行业地位

　　尽管比起同仁堂、云南白药等龙头企业仍有差距，但主营中成药、天然药物的三金药业在行业中也排得上中上游水平，加上近期医药板块的走强，其上市后很可能受到资金追捧。

　　除了关心募资投向外，还应“再看看公司在行业中的地位”，金百灵投资秦虹告诉记者。

　　将报告期内发行人的盈利能力与同行业可比上市公司对比，行业排名居前的公司，自然具备竞争优势。如果宏观经济向好，发行人主营业务所处行业处于景气周期，发行人又是行业龙头，则未来公司业绩有一定保证，股价也就具备了想象空间。

　　以刚刚获批IPO的桂林三金为例。它是国内最早生产现代中药制剂的厂家之一,主营中成药、天然药物的研发和生产，旗下的多个品牌在行业排名第一。尽管比起同仁堂、云南白药等龙头企业仍有差距，但也算得上是行业中具要重要地位的公司，加上近期医药板块的走强，因此上市后很可能受到追捧。

　　权威的行业排名一般出自大型咨询机构。不过，排名只反映过去以及目前的情况，无法反映将来。因此，不能单凭行业排名就断定一家公司的好坏，排名只能作为参考。

    Ⅲ

　　财务数据

　　能够为股东创造价值的公司，通常有好的现金流、较高的销售利润率、严格的费用控制以及良好的股东沟通机制，并对投资者有持续稳定的分红回报。

　　除募资投向外，“上市公司最近几年的财务状况应重点关注。”长江证券魏国和海通证券张崎不约而同地告诉记者。

　　财务数据是上市公司经营情况的最直接反映。通常，招股书会提供发行人上市前三年的资产负债表、损益表以及现金流量表。资产负债表主要体现了发行人的资产、负债以及所有者权益状况；损益表是反映发行人一定会计期间的经营成果，又称“利润表”；现金流量表体现了一定会计期间内发行人的现金来源和运用及其增减变动情况。

　　对于具体财务数据的解读，张崎指出：“能够为股东创造价值的公司，通常有好的现金流（编者注：该数据一般通过“现金流量表”给出）和较高的销售利润率（编者注：该数据一般通过“损益表”给出），有严格的费用控制（编者注：费用及成本数据一般通过“损益表”给出）以及良好的股东沟通机制，并对投资者有持续稳定的分红回报。”

　　值得一提的是，近年中小板公司财务数据发生巨变的背后，往往隐藏了基本面翻天覆地的变化，这一点应引起投资者警觉。