提前配置防御板块抵御季节性利空风险  
  
   配置防御行业的时机已经到来在前几次的策略周报中我们详细分析了中国股市的季节性效应以及原因，现在我们认为已经到了开始提前配置防御行业抵御季节性利空风险的时刻。具体配置思路请留意我们即将发出的09年下半年行业比较报告《季节性利空之后行业轮动王者归来》。
　　7、8月份无明显季节性利空因素干扰的行业包括：银行、原油、造纸、医药、商业零售、食品饮料、电力、电气设备、建筑、传媒、铁路运输、机场、高速公路、通信运营。考虑到相对估值，我们建议配置的行业是铁路运输、通信运营、银行、石油开采、高速公路、商业零售、医药生物、食品饮料、造纸、机场。这个配置里既有补涨性质明显的银行和石油开采，又有防御特征明显的铁路运输、高速公路和通信运营，我们认为这个配置策略在目前的位置是进可攻，退可守。
　　指数运行与经济周期回顾中国以及美国股市历史与经济周期，我们认为可以有效把握的仅仅是顶部和底部区域，首先对于经济周期的研究已经非常深入，其次股市周期和经济周期吻合得也非常好。在策略的度量中，我们考虑三个因素，1、静态估值、2、流动性、3、盈利，经济周期低谷和高峰时期这3个因素往往都呈现一种极端状态（经济周期低谷：静态估值低、流动性由紧缩转向宽松、盈利见底；经济周期高峰：静态估值高、流动性由宽松转向紧缩、盈利见顶）。而在经济周期的其他阶段，3种因素所处的不同状态组合决定了判断指数中短期运行的难度，至今并没有完善的方法，而我们也仅是试着从季节性需求的角度给出了一种中短期趋势的判断方法。
　　5月份美国零售销售环比增0.5%油价上涨贡献大5月份经季节性因素调整后美国零售销售环比增长0.5%，低于市场预期的增长0.7%（除去3、4月份数据的上修因素，5月份增速也接近市场预期），环比连续两个月回升；同比降幅由10.1%缩小至9.6%。汽油价格上涨是主要原因，加油站、建材和医疗销售额贡献较大。零售数据虽与市场预期接近，但美国需求的回升非常缓慢。除汽车以外的耐用品销售普遍疲弱；非耐用品中服装、医药店销售的增长抵消了百货零售店销售。同时扣除加油站和汽车销售的其他零售销售增长0.1%，好于前两月的-0.9%和-0.1%。近期零售销售的疲弱以及去年Q2的高基数影响可能导致实际PCE在Q2同比增速出现反复，但我们认为，实际PCE回升的趋势不变。