| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2009年05月26日 16:33 |
作者： |
peter |
| |
利空袭来 我们并不悲观
任何经济要素都脱离不了边际效益递减的宿命。相同的催化剂对于股票市场的影响也不例外。
尽管复苏预期依然强烈，但是ipo是第一个政策预期发生改变的事件，因此我们预期会对股票市场的短期心理冲击较大。
IPO重启将催化市场短期调整在《投资时钟逐步转向经济复苏与通胀预期》提出中级调整方式的催化剂：（1）市场对于经济复苏进程开始担忧和怀疑；（2）部分好转的先行指标又开始超市场预期的大幅度下跌；（3）
政策导向开始发生变化，如通胀引发的经济政策变化，或者股票供给政策的变化，如IPO开闸。虽然上升趋势没有改变，但是新股发行速度超市场预期的可能使得市场中级调整的催化剂已经成立。调整幅度我们认为可能是在10%-15%。
债券指数创新高，但不会引发股市出现趋势逆转本周另一个关注焦点在于国债指数创新高，市场担忧是否会出现08年股债齐跌的局面。我们认为中期来看不会，理由在于（1）推动债券市场的资金供给是来自商业银行，而不是基金公司和证券公司。（2）与08年不同，E/P比债券收益率高；（3）通胀初期出现股票和债券同步上涨；通胀中期会出现债券下跌和股票上涨；而通胀后期出现股票和债券同步下跌。目前通胀处于周期底部，远远没有达到恶性通胀造成股债同步下跌的情况。
向上趋势依然乐观对于未来三个月的行情，我们维持《投资时钟逐步转向经济复苏与通胀预期》中乐观的观点，未来超预期的方向主要集中在三个方面：
居民储蓄活期化接力信贷增速：即使随后信贷增速大增也对市场向上提振的边际政策效益也是递减的，但是我们并不悲观，主要是（1）调研发现银行对于信贷的态度并没有变化，仍维持相对宽松；（2）未来推动市场的资金更多是来自于储蓄活期化。储蓄活期化未必一定在高通胀时产生。目前由于名义利率较低，随着CPI企稳回升，实际利率也将快速下降；相对于储蓄和其他资产来说，股票市场相对收益率仍偏高；经济复苏迹象明显，促使企业盈利企稳回升。
基础建设实际效果与地产成为风向标。境外经济和我国的出口增速从预期的角度来看是中性，难以大幅度超预期的变好或者变坏。基础建设等政府投资对于需求和利润拉升的实际效果，以及地产仍是未来一段时间至少是三季度改善预期的风向标。。
通胀预期更大可能转向通胀，而不是滞胀。滞胀本质原因在于供给冲击，如果没有供给冲击（如产油国的战争等），就没有供给曲线的陡峭化，需求提升只能使得市场缓慢提升。
此外流动性更多的加大实际经济周期的波动，但是难以改变经济周期的方向。从这个角度来看，通胀预期更大的可能是向通胀转换，而不是滞涨。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
声明：此栏目文章为全景网原创资讯，全景网拥有完整版权，未经全景网书面授权，禁止转载。经全景网授权转载的，必须正确标注来源和作者。侵权必究。转载联系电话：0755-83247179，邮件：xxsq@p5w.net |
| |
|
| |
|
|
|
|
|
