潜伏 只为下一轮泡沫
结构性泡沫需要结构性调整来化解。政策真空期的红利衰减使得估值繁荣背后的政策创建力遭遇质疑，信贷周期向股市流动性的有限传导难以成就金融脱媒式的估值驱动，预计贷款增速的环比放缓将对市场信心构成冲击。
睁眼看业绩，从政策红利、宏观趋暖、流动性预期向微观基本面回归。政策预期逐渐被透支，资金推动力也在减弱，市场开始寻找微观基本面的支撑，但并不乐观的A股业绩难以维持高企的估值（23倍09动态PE），大盘调整至20倍PE（对应上证指数2250点）成为可能。
新一轮泡沫在调整中酝酿。当本轮估值泡沫被阶段性释放之后，A股吸引力上升，而高信贷投放、货币政策的滞后、内外经济的改善会降低通缩预期与实际利率，“不差钱“故事依然会主导市场，估值泡沫可能卷土重来。
潜伏是强势调整市况下的生存秘籍。5月股市会续写“sell in May”的历史规律吗？上述的逻辑支持着我们谨慎的市场判断，新一轮泡沫值得期待但并非一蹴而就。因此，短期内，站在防御的角度，我们将超配的资金放在消费类的估值洼地，涉及的行业主要包括：酒类、旅游、医药、家电。中期看，为迎接新一轮泡沫，高风险偏好的投资者可在5月调整中寻找好的买点，潜伏于一些强周期消费品如金融、汽车、地产；受益于出口回暖的航运、纺织服装；资源类的有色金属、煤炭。
