钢铁行业：景气继续筑底 注09价格谈判

    本报告设计出粗钢的真实消费指标，解读了近期粗钢产量增加的主体及原因，重申钢铁行业继续筑底、二季度末好转可以期待，以及2009年铁矿石长协价下降30%左右的观点。
　　小型钢企是粗钢产量提升的主力军。从已披露的重点大中型钢企月度粗钢产量数据可以推算出，小型钢企在近几个月产量提升迅速，占全国的比重在2009年2月已创近年最高水平，其主要原因是小钢多使用现货矿，而目前现货矿较长协矿有价格优势。
　　全国粗钢产量增加的主因是库存调整，终端消费仍有待观察。由于净出口量锐减，产量的增加体现为表观消费量的显著增加，但剔除生产、经销商库存的表观消费量数据趋势仍不明朗，我们认为这意味着终端消费仍有待观察。
　　但二季度末行业景气好转仍可以期待。目前钢价的下跌是由于库存过度补充后的适度回调所致，这也意味着库存的深度调整将告一段落，后期库存将趋于相对稳定，真实需求有望逐步改善。我们在此重申"参照货币供应量与钢价相关关系，钢价可能在今年二季度末阶段性见底"的观点。
　　2009年铁矿石长协价降幅超过40%可能性不大。如果参照前两月现货矿价相对于2008年的降幅，2009年长协矿价降幅应为40%，但这种可能性不大，因为目前的现货矿价是历史较低水平，如果长协矿下降40%则意味着三大矿业巨头认同未来一段时期内铁矿石价格继续维持在目前的低位，我们维持矿价下降30%左右的判断。
　　行业评级和投资建议。我们仍然维持行业的中性评级，建议近阶段重点关注2009年铁矿石长期协议价谈判，适度增持高长协矿的企业如马钢股份、宝钢股份。基于我们对长协矿降幅以及钢铁行业景气度的判断，我们仍重点推荐鞍钢股份，维持对鞍钢股份推荐A的投资评级。（国都证券研究中心）