国泰君安研究所  2月物价数据点评：维持2月CPI见底判断

    在2月11日的报告中，我们曾预测2月份的cpi为-1.5%，与最终公布的实际值-1.6%基本相同，偏差只有0.1%。
　　虽然物价步入负值区间，但是与08年4季度物价降幅大幅超预期相比，当前的CPI基本符合市场之前的预期。
　　我们预计，09年3月cpi同比为-1.1%。其中非食品价格同比为-1.1%，环比为0%；食品价格同比为-1.1%，环比为-1%。
　　对于年内的物价走势，我们依然维持2月份为年内低点的判断，但物价的趋势性拐点尚要等到09年7月份以后才真正出现。
　　08年1季度的货币政策报告中，央行曾提出物价环比趋势周期项的讨论，当时显示的物价环比趋势周期项已在07年9月见顶，央行以此推测物价即将见顶，而08年2月的cpi后来证明是本轮周期高点。
　　如今我们测算cpi环比趋势周期项已在08年11月见底，因而按照08年的经验，cpi即将见底的可能性很大。
　　在08年1季度，央行曾根据这一分析，顶住高物价压力未有加息，而今反过来看，即便物价为负，央行降息的动力和空间也十分有限。
　　2月份的ppi同比为-4.5%，环比为-0.7%。我们根据商务部生产资料的最新数据，预测3月份的ppi环比为-0.7%。
　　如果我们的预测属实，那么从08年11月份以来的ppi环比降幅确实在不断收窄，意味着ppi下降压力最大的时间已经过去。
　　我们预测3月份的ppi同比为-6.8%,全年均值下调至-6.5%。
　　虽然ppi同比在09年全年均为负的概率很大，但我们认为由于油价企稳，从4月份起ppi环比很难再继续大幅下降。