马红漫：政策已“留活口”

    峰回路转，在技术因素和政策呵护之下，A股市场宛若神助一般在相对高位实现了企稳走强。对比于海外市场近期的持续下跌，这样的企稳甚至可以说是相当的强势。
　　诚如本专栏上周所预测的那样，目前保增长的调控政策已经进入到了一个相对真空期：货币政策短期内再度降息的概率明显下降，而财政政策因4万亿投资项目还没有体现出效果，进一步在短期内出台新政策的概率也不大。但与“真空期”相对应的，当下的调控政策还有一个特征就是“留活口”，这一特征或许对于资本市场更加重要。
　　3月6日，央行、财政部和发改委集体召开记者招待会，其间有海外记者问及周小川行长信贷规模问题，即以年度5万亿新增信贷规模看，1、2两个月新增贷款就占到了一半，这是不是意味着下半年将无信贷可放？彼时笔者正在直播主持记者招待会，听到这一问题，笔者当即在电视节目中讲道，该记者漏看了两个字，因为在政府报告中5万亿数字后面还有“以上”两个字。一个“以上”清晰的表明了调控政策“留活口”的特点，那就是，尽管既有的刺激增长的政策已经相对明确了规模数据，但是无论是投资的4万亿还是信贷投放的5万亿，这些关键数据都并不是一成不变的，随时会因时因势而调整变化，调控政策的措施和力度其实预留了相当大的政策空间。
　　尽管围绕经济何时复苏、特别是海外经济复苏的时间问题，目前业界还没有一个共识，但是有关中国经济率先复苏的判断却越来越成为主流声音。究其原因，到也并不是因为中国的经济状况有何独特优势。中国能够率先复苏的强大支撑力来自于可供集中使用的资源规模，就以2009年9500亿元的财政预算赤字看，尽管规模上达到了历史新高，但是所占GDP比重仍在3%以内。与之相比，美国2009年预计的赤字占GDP的比重将达到6%，而以所谓“百年一遇”的金融危机看，显然中国的调控政策力度仍在相当理性范围中。
　　透过分析，我们不难看出来政策预期的两面“利好”：如果“4万亿投资+5万亿新增信贷+9500亿财政赤字”，能够让经济衰退问题被彻底解决，那就意味着中国经济此时就已经见底；如果相关的调控政策无法应对一波波的危机狂潮，那么我们就将看到更大规模的经济刺激政策出台，从而拥有了进一步维持增长预期的砝码。
　　政策的观望和政策的开放，让资本市场拥有了相对稳定的市场预期。而从本轮波动的走势看，相关调控之手并未在市场上缺失，当一些悲观的市场预期2000必然被跌破，就会有神奇之手悄然以利好消息和指标股启动维护市场走势，重新树立市场信心。以笔者接触的市场人士看，目前的很多大规模投资者，甚至是以机构资金为主的投资者仍然以悲观看法为主。建议读者去翻翻前期市场下跌时，一些机构的新看法，其中不乏看到新低点的悲观立场。由此而言，我们或许可以在走势中看到调控部门对于市场的高度关注，在一个非此即彼、非涨即跌、非新高即新低的极端市场摇摆中，调控部门恰以其相对宽泛化政策预期，以及精妙的市场调控之手，巧妙地维护着市场的相对的走势平衡。
　　伴随着3月份交易日子的逐步深化，年报和一季报以及海外市场的经济状况还是会回复反映到资本市场当中，这将会是制约市场强势上扬的重要因素。与之相比，政策“活口”带来的是持续的想象空间，而具体化的海外经济数据将会给投资者带来短期的麻烦，市场最终就只有在二者间寻找平衡。

苏渝：逆市做多底气何处来

    新浪网近期做了一个五位专家看两会行情的专题，专家中认为两会期间股市会涨的不多，原因是：上周股市深幅回调，大多市场人士都认为大B浪反弹已铁定宣告结束,接下来将展开创新低的杀伤力极大的C浪回调。笔者不懂波浪理论,炒股只认一个理,听党的话!于是斗胆写文章道，尽管有金融海啸第二波来袭，中国却正在筑起一道坚实的防浪堤。
　　结果怎样？事实或要进一步做出回答。笔者之所以逆市做出大胆预测,有如下的底气：
　　首先,外围第二波金融海啸对中国冲击不大。IMF预测全球金融机构在次贷危机中的损失将会超过两万亿美元。毫无疑问，金融是现代经济的核心，美国金融体系不稳，美国经济就不稳；美国经济不稳，美国股市当然受拖累,况且美股有做空机制,趋势向下时很难刹住。与美国相比，中国的金融体系则非常稳健，中国银行股的业绩没有远忧。中国银监会主席刘明康日前在国新办举行的新闻发布会上表示：“从危机对中国银行业的影响来看，影响是有限的，风险是可控的。”同时，政协新闻发言人赵启正在两会召开前面对中外记者如是说，金融危机和经济危机不包括中国。
　　其次,从救市方式看，美国救市的着力点放在救助金融机构上，奥巴马试图对金融体系提供保护，使其免于全面系统崩溃。与美国救市方式不同的是，中国金融体系是稳健的，有大量的储蓄和外汇存底,使得中国政府可以将救市的重点放在刺激实体经济的增长上。4万亿元经济刺激计划实施和十大产兴振兴出台后，成效已呈慢热似初步显现。中国政府用刺激消费拉动内需，有力地保证了中国经济有别人没有的优势，先于全球经济复苏。
　　再次,中国经济从外向型增长方式转型为以拉动内需为主的方式，而这种转型必然会对中国资本市场带来深远影响。中国能够在超级大国倒下时站起来,可以低成本将那些我们一直期待的世界级的金融、科技人才、资源、产品引进国门。如果这命题成立,中国经济爆发出的内需式增长潜力将是惊人的。倘若我们眼镜上贴美女,看不到国内经济增长方式正在发生的深刻变化，看不到在第二波金融危机中中国所拥有优势的机遇，我们就会成为睁瞎,除了像祥林嫂一样,翻来覆去说自己这也不行,那也不如人的嚼吞外,将错失对A股引领全球的良机，甚至在自己吓自己的恐慌中丢失最珍贵的筹码。

皮海洲：坚决抵制“实物分红”

    一直以来，上市公司的“铁公鸡”行为都是遭人“炮轰”的。笔者也是没少向“铁公鸡”们“放炮”。不过，此一时，彼一时。或许上市公司不分红还不是最糟糕的，最糟糕的是上市公司“实物分红”。实际上，“实物分红”比“铁公鸡”更可怕。
　　3月4日，出席两会的全国政协委员、民革中央副主席何丕洁表示，有关部门应尽快出台鼓励上市公司实施“实物分红”的政策，借此推动投资者购买公司产品或服务，从而应对外需不足，内需疲软，上市公司库存增大且现金分红能力严重不足的现状。
　　在两会委员、代表提出的涉及证券市场的建议中，没有比“实物分红”更让投资者恐惧的了。上市公司充当“铁公鸡”固然令投资者憎恨，但至少“铁公鸡”也不需要投资者“拔毛”。那未分配的利润还在账面上，还是上市公司的投资价值所在，那未分配的利润还是属投资者所有。而且有的“铁公鸡”不分红，也是因为企业资金紧张的缘故，上市公司要把资金用于企业的发展，这种做法情有可原。更何况国内股市本来就不重视现金分红，特别是在现有的除息模式下，分红经过除息处理之后，上市公司分不分红也没多大的区别，甚至在分红的情况下，投资者还要因为支付红利税而增加亏损。更何况就是在美国这样成熟的股市里，就是微软这样的著名公司，也还曾经多年不分红。所以，即便是上市公司不分红，投资者至少不会损失什么。
　　但“实物分红”就不像“铁公鸡”这般“仁慈”了，它实际上是把投资者变成了消费者。根据何丕洁委员的说法，“实物分红”是指上市公司利用向投资者免费赠送产品(服务)或通过发放折扣券(抵扣券)的形式给予投资者免费获得或以较低价格购买本公司产品(服务)的权利的行为。于是，问题就来了。一是，投资者投资股票的目的是为了增加收入，然后根据自己的需要，有目的地消费。但在“实物分红”的情况下，投资者只能被动地消费某某上市公司的产品与服务，这是不是侵犯了投资者的权益呢？二是，上市公司的这些实物或抵扣券如何发送到投资者的手上？难道新疆的股民还要为了一件衣服而到上海去领取么？三是，实物的质量如何保证？谁能保证上市公司不把积压的、过时的、破烂的产品拿出来派发给投资者？四是，那些拿着万科的购房抵扣券却买不起万科房屋的投资者，又如何把这抵扣券变成现金？如果不能变成现金，用不出去的抵扣券不是要浪费了吗？
　　也许面对“实物分红”带来的诸多问题，投资者可以采取不加理睬的办法，视同不分红对待。但“实物分红”与“不分红”对投资者的后果是不一样的，上市公司不分红，属于投资者的权益还在，但“实物分红”之后，即便是投资者没拿到“实物”，那原本属于投资者的权益也都没有了。并且，不分红的上市公司还不能公开再融资，但“实物分红”之后，上市公司就可以向投资者“圈钱”了。因此，“实物分红”比“铁公鸡”更加不利于投资者，应坚决予以抵制。