{金股狙击}

中国平安：顺利实现“开门红”

    2月18日上证综指下跌4.72%，创迄今为止年内最大跌幅，受此影响中国平安下跌5.51%。由于经济指标仍然低迷，因此中期股市可能会持续震荡。但对于保险行业来讲，由于预计9年贷款增速较快，且前期央行大量释放流动性，给经济造成较大通胀压力以及政府大量发行国债等一系列预期，我们认为09年债券收益率已经走出之前的低谷，从而有利于提高保险资金新增债券配置的收益率。且1月贷款增速超出此前预期，因此央行降息力度预期比之前将会有所减弱，即使利率有所下调，由于之前债券收益率已经反映央行大幅降息预期，因此降息对债券收益率的影响预计不大。结合上面判断我们预计行业股价可能呈现震荡向上的趋势。基于我们的预测，从当前公司的股价来看，平安09年P/EV为1.85倍，新业务乘数仅9.87倍，仍处于很低的水平，且从我们之前对保险行业的分析，无论从净利润、内含价值还是利源分析来看，行业增长的趋势是比较明朗的，且公司批露的保费数据也超出了我们此前的预期，有鉴于此，我们依然建议投资者逢低继续买进保险股！

天药股份：只待掌舵人入主

    我们推荐“天药股份”的逻辑：1、皮质激素属于特色原料药，与抗生素和维生素大宗原料药有本质区别。固定成本是其主要成本，约占50%以上。当生产规模放大时，成本下降明显，毛利率提高。2、抗生素和维生素的下游客户以食品饮料、动物饲料为主，用量大，以“吨”计量，其需求容易受到经济周期波动的影响。而皮质激素下游客户完全是药品，其需求刚性强，基本不受经济周期波动的影响，使用量仅以“公斤”计量。提价是抗生素和维生素毛利率提升盈利的主要推动力，而皮质激素提高售价和产销量放大都能提升毛利率。3、天药股份皮质激素在全球具备技术领先优势，新董事长作为技术发明人，入主后，技术进步将明显提升毛利率。
　　我们调整预计：公司2009~2011年净利润同比增长231%、82%和56%，实现EPS 0.31元、0.56元和0.87元，当前对应预测PE23倍、13倍和8倍，维持“强烈推荐-A”评级。我们预计新董事长上任将在09年中期，因此，天药股份是我们寻找的09年下半年股票，深度调研报告随后推出。

太阳纸业:风雨过后有彩虹

    公司战略眼光独到。在当前经济低迷时期，公司敢于“逆势而为”，加快上马并大力推进新项目。当前一方面在国内积极筹备上马高端纸种生产线，以期在2010年能建成投产，成为业绩增长点；另一方面加快推进老挝项目的建设力度，在积极营造7万公顷林地的同时，预计第一条30万吨浆线2010年可进入实质谈判阶段，2012年可望建成投产。此外，相关配套投资计划也在紧锣密鼓的进行当中。
　　未来3年业绩来源基本确立：09年公司主要机会在于行业出现转机，同时二季度10万吨化机浆和10月份10万吨技改化学浆线陆续投产；10年公司看点或在高端纸种生产线建成投产，并且09年中后期投产的化机浆、化学浆产能全部释放；11年公司前期投产新项目产能将全部释放；2012年后老挝浆厂项目将陆续投产，成为公司业绩的重要来源。
　　业绩预测：根据调研信息，我们测算公司08-10年的EPS分别为0.38元、0.61元、0.85元，对应PE分别为31.7X、19.8X、14.18X，PB为2.24X，当前估值合理，维持“推荐”评级。