{金股狙击}
保利地产：业绩维持高增长
我们的观点：
我们对保利地产08年全面摊薄每股收益预测为0.90元，公司实际公告业绩略高于我们的预期。截至08年末，公司仍有已售未结资源138.85亿元，公司09年一季度销售再创佳绩，新增可结算资源13.76亿，公司将有152.61亿预售房款用于未来结算，09年业绩增长仍具有较强的确定性。由于公司具有丰富的可结算资源，截至08年12月31日，公司拥有可结算资源1828万平米，其中普通住宅占85％，且这些项目具有一定的成本优势，区域布局和产品结构合理，未来公司仍将保持快速发展的状态。
公司全国化扩张战略已成效显著，能有效化解单区域房地产市场销售下滑所带来的风险。公司08年营业收入地区分布均衡，营业收入主要来自11个城市，其中广州，上海，重庆，沈阳，佛山等五个地区营业收入超过10亿，广州以外地区合计实现营业收入103亿，占总营业收入的66.5％。
尽管公司的资产负债率达到70.78％，但是扣除预收款项后的资产负债率仅为52.5％，仍处于安全范围。公司公布非公开增发预案，预计增发不超过80亿元，如果09年公司非公开增发成功，公司资本实力将进一步加强，现金流状况将进一步改善，财务结构将更加优化。
根据公司公布非公开发行预案，预计增发不超过80亿元，发行价格不低于15.89元，发行股本不高于公司发行前总股本的20％。按照该发行预案，公司可能增发不超过4.9亿股。大股东保利集团将出资不超过15亿元参与认购，体现出大股东对公司未来发展的信心。
截至09年1月，公司可结算金额达到152.61亿元，到达08年结算收入的101％。我们初步测算，公司09年EPS约为1.20元，10年EPS1.55元，维持对公司“买入”的投资评级。
五粮液：期待资产注入后的业绩释放
投资要点：
08年公司实现每股收益0.477元，符合市场预期。报告期内公司实现营业收入793306.87万元，同比增长了8.25%；实现营业利润243112.83万元，同比增长11.35%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）181068.76万元，同比增长23.27%；每股收益为0.477元，符合市场预期；每股经营性净现金流为0.52元，分红预案为向全体股东每10股派现0.50元（含税）。
净利润增速高于营业收入增速的主要原因在于新税法的实施。在公司控量政策下，2008年公司销售五粮液系列酒7.58万吨，同比下降了22.5%，营业收入呈小幅增长的主要原因来自于公司产品提价。公司净利润增速大于营业收入增速主要是受益于新税法，报告期内公司实际所得税税率为23.74%，同比下降了8.65个百分点。
公司下半年产品毛利率大幅度下降，值得推敲。报告期内公司高价位酒、中低价位酒和酒类产品毛利率分别为66.73%、16.65%和54.69%，同比下降了5.22、-0.15和-0.28个百分点，较08年中期下降了6.8、1.56和4.46个百分点。虽然公司对52度五粮液进行控量会对其销售造成一定的影响，但08年8月股份公司对进出口公司52度五粮液还上调了30元出厂价，在这样情况下，公司全年高价位酒的毛利率较08年上半年还下降了6.8个百分点，对此我们表示质疑。
资产注入进程低于预期。公司在08年8月公布公告称拟把普什集团和环球集团资产注入上市公司，但目前尚未完成，进度低于市场先前预期。资产注入完成后，预计将会给公司09年EPS增厚约0.10元。我们认为公司未来业绩增长主要来自缩小股份公司与进出口公司之间酒类产品的价差，公司也表示09年会继续提高对进出口公司的销售价格，提价幅度可能30-60元/瓶，这样将增厚公司EPS为0.1-0.16元。
估值讨论。考虑到公司09年会完成资产注入和减少跟进出口公司之间的价差，预计公司09、10、11年的EPS分别为0.69、0.77、0.89元，维持公司长期“推荐”的投资评级。
冀东水泥：收购ST秦岭欲下一城
1、公告内容2月16日晚，公司发布重大事项停牌公告，显示公司正与陕西省耀县水泥厂洽谈关于转让其所持陕西秦岭水泥（集团）股份有限公司国有法人股事宜。
如果本次转让得以实施，公司将成为陕西秦岭水泥（集团）股份有限公司第一大股东和实质控制人。
2、公告点评若本次转让得以顺利实施，可以被视作水泥行业上市公司之间的一次重要并购重组事件，契合我们在年度策略报告《寻找热点区域、寻找龙头公司》中“我们期待海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等全国性的重点水泥上市公司在2009年资本市场上的作为”的基本观点。此次并购重组对冀东水泥而言意义重大，具体表现为：
ST秦岭地处陕西省铜川市，西至甘肃兰州、东达陕西西安、南下四川灾区，地理位置十分优越。一旦冀东水泥顺利控股ST秦岭，进一步夯实冀东水泥的“三北”战略，稳固冀东水泥在陕西以及西南地区的市场份额（秦岭水泥在西南地区具有一定的品牌效应），尤其是四川、甘南地区的灾后重建市场份额。
目前ST秦岭水泥产能在200万吨左右，结合冀东水泥拟建的宝鸡凤翔县日产4500吨生产线（1条）、重庆合川日常4600吨生产线（2条），如此，冀东水泥未来2-3年在川渝、甘南、陕南地区布局产能将达到800万吨左右（未考虑权益比例），从而能够有效发挥产能的规模效应，降低生产成本，提高产品的盈利水平，此外，还有利于提高区域市场的价格控制能力。
维持冀东水泥“推荐”的投资评级。在不考虑收购ST秦岭的相关股权下，我们预计冀东水泥09年的EPS为0.65元，当前股价对应的市盈率为20倍，处于行业的平均水平，但鉴于冀东水泥行业龙头地位，值得投资关注。
风险提示。本次收购还在洽谈之中，存在几多变数，不排除收购最终未能成行的可能，提醒投资者注意其中的风险。
