| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月18日 16:04 |
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我们的观点：
我们对保利地产08年全面摊薄每股收益预测为0.90元，公司实际公告业绩略高于我们的预期。截至08年末，公司仍有已售未结资源138.85亿元，公司09年一季度销售再创佳绩，新增可结算资源13.76亿，公司将有152.61亿预售房款用于未来结算，09年业绩增长仍具有较强的确定性。由于公司具有丰富的可结算资源，截至08年12月31日，公司拥有可结算资源1828万平米，其中普通住宅占85％，且这些项目具有一定的成本优势，区域布局和产品结构合理，未来公司仍将保持快速发展的状态。
公司全国化扩张战略已成效显著，能有效化解单区域房地产市场销售下滑所带来的风险。公司08年营业收入地区分布均衡，营业收入主要来自11个城市，其中广州，上海，重庆，沈阳，佛山等五个地区营业收入超过10亿，广州以外地区合计实现营业收入103亿，占总营业收入的66.5％。
尽管公司的资产负债率达到70.78％，但是扣除预收款项后的资产负债率仅为52.5％，仍处于安全范围。公司公布非公开增发预案，预计增发不超过80亿元，如果09年公司非公开增发成功，公司资本实力将进一步加强，现金流状况将进一步改善，财务结构将更加优化。
根据公司公布非公开发行预案，预计增发不超过80亿元，发行价格不低于15.89元，发行股本不高于公司发行前总股本的20％。按照该发行预案，公司可能增发不超过4.9亿股。大股东保利集团将出资不超过15亿元参与认购，体现出大股东对公司未来发展的信心。
截至09年1月，公司可结算金额达到152.61亿元，到达08年结算收入的101％。我们初步测算，公司09年EPS约为1.20元，10年EPS1.55元，维持对公司“买入”的投资评级。(具体内容请见附件)
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