【个股诊断】

中国铝业：多重因素刺激股价持续上涨

评论：
　　1. 2月初，主要媒体纷纷报道了公司可能会进一步增持力拓公司的股份，公司2月3日便发布了澄清公告。今日，上海证券报消息称，公司控股股东中铝公司可能倾向于收购力拓公司核心资产，同是在今日，中国证券报消息称，有色金属行业振兴规划已通过国家发改委审议。
　　2.对于“中铝公司可能购入力拓核心资产”的事件，公司控股股东中铝公司本持有力拓公司11%的股权，并非公司直接持有力拓公司的股权，但中铝公司却计划将现有力拓持股比例增大到15%，此消息可能吸引了市场资金对于公司控股股东或公司在未来可能的海外资源整合的猜测。
　　3.而今日根据上海证券报的最新消息，中铝公司对力拓注资一事是在国务院及国资委直接指导下进行，可能更倾向于收购相关核心资产。另外，原定于今年4月出任力拓董事长的吉姆.棱在2月9日突然宣布辞职，并在事后承认，与董事会在是否通过向中铝公司出售资产来削减公司债务问题上存在分歧，而吉姆.棱的辞职也使中铝公司更多参与力拓股权和相关资产的可能性上升。
　　4.另外，中国证券报报道，有色金属行业振兴规划已通过国家发改委审议，具备了上报国务院审批的条件。从最初的有色行业振兴规划的建议来看，除了此前国家对部分金属实施了收储之外，“加快境外资源开发利用”、“将优质资源配置给重点骨干企业”、“推动跨行业跨区域的兼并重组”、“加大对重点企业技改的支持力度”等建议都对具有国企性质的公司而言影响更大，虽然行业振兴规划的细则以及未来的实施还存在不确定性，但加之控股股东中铝公司对力拓事务的参与，可能更加唤起了市场资金的持续关注。
　　5.此外，2009年以来，有色行业上市公司股价出现了普遍连续上涨的局面，行业股票价格的反弹也为公司股价近日的持续上涨提供了有利背景。
　　6.但是，由于铝行业的不景气，公司此前预计2008年归属于母公司净利润同比下降50%以上；控股股东对力拓事务的参与短期看来对公司方面没有直接影响，而行业振兴规划的具体细则及未来的实施力度还需要进一步观察；近期公司铝产品价格也仍在低位徘徊，公司短期内股价涨幅已较大，且A/H股溢价率已超过140%，我们继续维持公司08、09年EPS0.15元和0.12元的盈利预测，对应的动态PE（A股）分别为68倍和85倍，并继续维持公司“中性”的投资评级。

    *ST中新：国有大型药企典型改革复兴之路

    从目前的各项确保恢复增长的改革措施来看，我们认为方向是正确的；管理效率提高对利润的提升作用也已经显现了出来；销售的改革如果执行到位的话，也会有成果显现。
　　我们认为公司未来增长将是稳健的，预计利润增速在25%左右。
　　我们认为公司主业除了改革带来的稳健恢复性增长外，超预期的增长点还需要观察。
　　改革需要磨合期。公司未来稳健的增长也是建立在改革成功的基础上，改革过程本来就需要时间，效果更需要时间来检验。
　　速效救心丸的增速平稳。速效救心丸达到了4个亿的销售规模，虽然分析还有增长的空间，我们判断将是一个循序渐进缓慢增长的过程。
　　培育新的大品种还需要时间。公司提出了要培育出新的类似速效救心丸的大品种战略。我们判断公司的产品优质，从中选出1-2个培育成过亿品种问题不大，但这也要依赖于销售改革的进程，需要时间。
　　我们预测公司2008年、2009年、2010年主业每股收益为0.328元、0.418元、0.526元；考虑到资产处置收益后的每股收益为0.468元、0.515元、0.526元；..对于稳健增长的公司，我们认为应该给予其与增速相匹配的估值，因此我们给予中新药业2009年25倍的主业PE，对应的合理股价是10.45，目前估值基本合理。但从长期投资角度看，我们首次给予“买入”评级。
　　特别提示：公司未来6个月面临的事件性机会可能给公司带来一定的波段性机会：
　　2008年报公布后公司将可能摘掉ST标志；..基本药品目录公布，公司可能有多个产品入选。
　　风险提示：预期之外的不良资产出现；营销改革效果不佳．

烟台万华：节能环保有望筑就新辉煌

投资要点：
　　产能持续扩张，巩固龙头地位。公司是MDI龙头企业，国内市场占有率约为33%，MDI主要用于制鞋、制革、保温材料等领域。目前公司MDI产能42万吨/年，2010年底产能将达到80万吨/年产能扩张将进一步巩固公司的龙头地位。
　　政策支持为MDI在建筑保温领域的需求扩张保驾护航。随着《节约能源法》等一系列法规文件的颁布实施，将从政策层面给聚氨酯在建筑保温上的应用带来保障，未来几年建筑保温市场将成为聚合MDI消费的增长点，节能环保概念提升公司形象。
　　业务范围扩展进一步加强竞争力。公司在做强主业MDI产品的基础上，利用公司在光气化领域的技术优势致力于PC、HDI的技术研发。PC主要用于航空玻璃、信息存储等，HDI主要应用于高档涂料等，有望成为公司新的利润增长点。
　　产品、原材料价格双双回落，MDI或将见底反弹。8月份以来，公司纯MDI、聚合MDI挂牌价快速回落，主要原材料苯胺价格跌幅度更达65%。目前，苯胺及聚合MDI价格已经出现筑底反弹的趋势，纯MDI跌势也已放缓，随着行业存货逐渐回恢复到正常水平，预计09年二季度MDI可能止跌反弹。
　　税率获得优惠。公司本部及宁波子公司认定为高新技术企业，08-10年所得税率按照15%执行。
　　维持“增持”评级。预计公司08-10年每股收益分别为1.12元、0.91元和1.23元，对应的动态市盈率分别为13倍、16倍和12倍，公司技术优势明显，未来增长预期明确，具备节能环保概念，我们维持公司“增持”投资评级。