事件：周五股市涨幅近90点周五，上证A股指数大涨89.15点，至此，本轮反弹的幅度已逾两百点。而昨天市场上行的急先锋是银行板块，市场对此的解读莫衷一是。其中或多或少的，存在着一些盲目。我们仍然维持“宁可错爱，不可错过”的观点，但是银行板块的涨幅确实超出了我们的预期。
　　不能错过的浮华？
　　尽管从9月份开始，经济基本面的改善就开始浮现，但是由于供需和预期层面缺乏支持，杀估值的压力，导致了市场在12月之前继续下行。
　　然而，随着股价的一再下行，市场的供需面开始发生变化。更重要的是，由于新一届政府的上台，关于长期预期的负面影响开始淡出。预期对于短期变化的权重又开始有所上升。
　　基于03年政府换届带来的预期改善和估值修复的历史经验，对于短期的反弹，我们是认同的。
　　长期仍然是个问题本轮市场的反弹，根源于短期基本面的改善，以及供需层面和长期预期层面的配合。然而从长期基本面来看，经济在明年仍然会出现比今年更低的底。
　　由于目前资产收益率仍低于融资成本，因此去杠杆的压力依然存在，其表现形式为产能去化的持续。而从历史经验来看，在产能去化仍在进行之时，价格回落造成的需求企稳，对于中上游的带动力是微弱的。而在产能去化的过程中，由于要素需求的减少，作为需求来源的要素报酬继续回落，这样供需缺口就是始终存在的，经济下行就进入一个恶性循环。
　　政策红利——13年估值提升的可能来源
    这里，或许需要提醒政策风险点。首先是关于农地流转和确权，其次是可能出现的减税措施。这两项政策的共同点在于还富于民。我们认为这两项可能的政策，可能都未必能改变经济中、长期下行的态势，但是其对于估值提升的影响，仍然是显著的。这可能成为13年估值提升的又一个来源。