长短端利率走势相反。长端10年国债收益率继续前半月升势，一周上升1.24bp，周涨幅连续两周缩小。长债对三季度基本面数据的调整基本结束，表现为上周前三天走势基本稳定甚至略有下行。但周四PMI数据表明经济企稳回升的概率更上一层，长期利率快速上行，一天上升2.45bp。下周市场的焦点将集中在10月CPI数据上。
　　我们维持前周观点，认为经济大概率企稳，四季度增长及通胀很可能将触底回升，长端利率将保持震荡上行态势。但短期内资金面的松紧程度则是其走向的主要扰动因素。短端方面，上周货币市场短期资金价全线回落。除去1天回购利率下行81bp外，收益率曲线整体呈现扁平化下移情况。21天、1月利率分别回落80、104bp，7天、14天下行35、44bp，短期资金仍显紧张。央行上周单周净投放3790亿元，有效缓解了月末因素导致的短期资金紧张。但由于逆回购中3480亿期限仅7天，本周到期压力随之剧增。加之11月8日十八大召开，本周将是央行政策的关键窗口期。
　　四季度货币政策将继续保持稳健。央行三季度货币政策执行报告提出“将继续坚持稳中求进总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位臵。继续实施稳健的货币政策，增强调控的前瞻性、针对性和灵活性，重在保持货币环境的稳定，为市场经济自身的调整和稳定机制发挥作用创造条件。”我们认为四季度央行将继续根据国际收支和流动性供需形势，综合运用逆回购、正回购、央票、存准等各种工具，调节好银行体系流动性。央行上周进行3480亿7天、1150亿14天、1050亿28天逆回购，中标利率均与此前持平。上周公开市场逆回购到期1990亿，经过5680亿元逆回购、100亿元央票到期对冲后，最终实现历史单周最高净投放3790亿。巨量逆回购后，目前11月公开市场到期资金-7510亿，公开市场后续仍面临巨大的逆回购到期压力。
　　10月PMI50.2，比上月回升0.4个百分点，连续2月回升，重回50荣枯线以上。稳增长政策效果已经有所显现，但经济复苏基础依旧脆弱。从各分项指数看，新订单指数同样连续2个月上行，反弹至50.4，来自需求方面的动力继续增强。生产量指数报52.1，大幅高出上月0.8个百分点，企业生产意愿出现较大程度提高。从库存情况看，去库存过程仍未结束，但库存压力略有缓解。产成品库存上升0.2个百分点至48.1，去库存过程仍在继续。主要原材料库存回升0.3个百分点至47.3，显示企业对未来的乐观程度有所上升。9月原材料库存指数-产成品库存指数收回升至-0.8，比上月收窄0.1个百分点，库存压力略有缓解，但仍然低于0，压力依然存在。