一、广发行业比较体系基本搭建完成
    行业比较目的是寻找“又好又便宜”的行业:“好”即行业景气趋势向上，“便宜”即行业股票估值有吸引力。针对这个目标，我们在过去的一个季度建立了相应的景气比较和估值比较的方法体系。
　　景气比较两大方法：1）从宏观到中观，根据周期量价趋势判断受益行业；2）对所有中观行业进行横向景气比较。
　　宏观与中观的连接点是“量、价、利”的三维关系：我们通过经济周期所处的量价变化阶段可以推导出行业的“量”“价”变化趋势，进而再推导出行业“利”的变化趋势；行业景气横向比较的方法应尽量采用“求同存异”的方针：
　　“求同”即比较不同行业相同的核心财务指标；“存异”即在中观数据中寻找出各行业最核心的景气表征指标。
　　行业估值比较方法：建立广发全动态估值体系。通过该方法计算出的A股整体估值趋势较传统方法要稳定得多。
　　二、体系的向后推演——景气趋势：周期错配或使毛利拐点延后至2013年上半年
    在三季度的中后期，出现了两个周期的错配（1、国内经济周期和地产周期的错配——这导致房价出现反弹；2、国内经济周期与海外经济周期错配——这导致大宗商品价格出现反弹）由于没有需求支撑的价格反弹难以持续，因此我们预计大宗商品价格的再次回落和房价的再次回落将成为第四季度主要的周期特征。
　　2012Q4是“黎明前的黑暗”。受制于前期价格的反弹，国内总体需求仍将比较疲软，这将最终对价格形成压制，从而使四季度再次进入“量价齐跌”的阶段，毛利率难有改善。
　　2013年上半年是“黑暗后的黎明”——如果四季度大宗品价格再次回落，有利于未来需求的恢复；而房价如果再次回落，将打开政策刺激的空间，且在库存不断消化后，明年新开工有望持续回升。这两股力量将推升经济周期从“量价齐跌”进入“量升价跌”，从而带来毛利率的拐点——有望在2013年上半年出现。
　　三、体系的向后推演——估值趋势：2013年盈利增速转正有助于明年估值切换    
    目前A股市场的全动态估值水平处于历史底部，并且由于从年初以来分析师对A股上市公司2012年盈利预测的持续下调，动态估值中包含的盈利预测水分也已逐渐被挤干。我们预计A股总体2012年的盈利增速为0.7%,2013年的盈利增速为11%，剔除金融服务后的2012年业绩增速为-12.8%，2013年的盈利增速为16%。随着明年业绩增速转正，估值切换的力量将有可能推升2013年的市场指数。
　　四、四季度行业配置建议：过渡为本（银行、白电），偏向中游（机械、电力）
　　我们认为A股整体的行业景气状况有望在2013年上半年迎来向上拐点——为了迎接黎明，我们建议四季度应逐渐由消费品向周期品过渡；但考虑到四季度周期可能再次重回“量价齐跌”趋势，行业整体景气状况在四季度并不乐观——为了应对黎明前的最后黑暗，我们认为向周期过渡是一个渐进的过程，不宜过快重仓，而同时仍要以非消费非周期的过渡性行业为核心配置。
　　过渡性行业为本：银行、白色家电。银行估值和分红收益率具有吸引力；白电经营稳定性较强，毛利持续改善。
　　逐渐向周期过渡，偏向中游：机械（铁路机械、工程机械），电力。我们认为周期品持续性的行情更有可能在2013年上半年出现，而在今年四季度，由于看不到毛利率的拐点，因此周期品只存在短期脉冲式反弹的可能性。为了应对这种脉冲式行情，建议可加大对中游周期品行业的配置比例，因为四季度是一个价格回落的时期，中游行业的成本压力有望得到缓解，这是周期品中毛利率最先改善的行业。