继续反弹：9月策略《从"酝酿反弹"到"反弹"》提示市场反弹机会，过程虽曲折，继续维持反弹观点。动力仍然来自市场悲观预期的修复，也即数A股与债市、海外市场预期不一致，显示A股对悲观的基本面可能已经过度反应。 　　10月一些负面因素的影响减弱。中日关系和节前流动性紧张导致9月反弹出现波折，展望10月：中日双方如果均不愿先动武，则局势进一步恶化可能性并不高；国庆节后流动性紧张局面自然缓解。 　　维持基本面处在衰退到复苏过渡期的判断。我们认同短期经济向上动力不足，但经济周期性波动的规律不会轻易改变，经济周期更不会消失。去产能担忧难以证伪，但也应注意到房地产投资和换届后地方政府的投资冲动隐含了增长动力。 　　维持券商、地产推荐，另建议关注煤炭，风格上减少必需消费品，并增加周期品配置比例。历史经验表明衰退期医药、食品饮料稳健跑赢大盘，复苏期金融、原材料、地产稳健跑赢大盘。在过渡期，建议逐步减少必需消费品并增加周期品的配置比例。