基建项目集中获批，投资仍是稳增长的主动力。9月5日~6日，发改委集中公布了6~8月以来批复的基建项目，包括25个城市轨道项目、13个公路建设项目、10个市政类项目；6~8月获批基建项目投资总额超过8000亿元，占今年以来累计批复项目投资额的70%以上。在内外需不振，经济下行风险加大的宏观环境下，稳增长的主动力仍是投资。
　　资金层面：信贷不温不火，政策能否兑现取决于信贷支持力度，8月预计新增贷款6000亿元，今年以来债券和信托等直接融资渠道的兴起助力解决地方基建的资金问题。但目前债券的发行的作用还是替代贷款，新批项目和新开工项目的后续投资，仍需要等待银行加大支持力度。
　　基建投资回升力度维持，地方基建项目的回暖有助于下半年基建投资整体上行：1~8月基建完成投资42901亿元，同比增长10.1%，8月单月同比增长14.3%，与7月的14.4%持平，资金问题仍是制约基建的主要瓶颈。地方投资占比较高的市政建设投资自6月以来环比改善。
　　地产投资小幅反弹，基建+地产投资呈企稳趋势，回升将依靠基建拉动。a)房地产销售连续回升：1~8月全国商品房销售面积同比下降4.1%，8月单月增幅为12.9%，与7月单月增幅持平；b)房地产投资单月反弹：1~8月房地产投资增速与上月持平，同比增长15.6%，8月单月投资增长17.7%，较7月的9.6%回升明显，但主要归因于去年同期的低基数效应。c)基建+房地产投资呈现企稳趋势：1~8月基建+地产投资同比增长12.8%，较1~7月的12.3%小幅回升；往前看，在地产调控未见放松，信贷未明显放量的趋势下，基建+地产投资仍主要倚靠基建单极的拉动作用。
　　资本品行业：水泥行业略有改善，其他行业依旧疲弱。a)水泥：8月产量回升，近两周水泥平均价格回升。1~8月水泥产量同比增长5.9%，8月单月增长8.7%，较7月的6.1%改善明显。全国水泥平均价格月度下降6元/吨，但近两周价格连续回升；b)钢铁：价格继续下跌，产量小幅下滑：8月上海地区螺纹钢、冷轧、热卷价格分别下跌120、100、320元/吨；1~8月钢铁产量预计同比增长1.6%，单月增幅从7月的4%下滑到8月的2.6%左右；c)工程机械和重卡：销售单月降幅扩大。8月挖掘机销量单月同比预计下降30%，降幅较7月的-16%扩大，混凝土机械销量放缓，汽车起重机由于目前利用率稍高以及去年低基数的原因，销量同比降幅有所收窄；重卡销量8月同比预计下降34%，降幅较7月的-23%扩大。
　　季节性改善可期，复苏还待观察：近两周水泥价格环比回升是自4月底连续17周下跌以来第一次企稳并有所反弹，或是旺季来临和需求微弱复苏的信号。随着9月中下旬旺季的来临，资本品行业价量将有季节性改善，但能否形成大面积的复苏趋势，需要关注基建投资力度和子行业间的相互验证。
　　投资建议
    近三个月发改委审批基建项目的加快，说明“稳增长”措施确实在推进，但从“审批”落实到实质的“开工、投资”还需要等待资金的落实。我们认为，目前投资品基本面已在底部，旺季价量将小幅改善，股价向下的风险已经不大，股价向上的时间点和力度取决于政策的持续性以及中央层面和银行的支持力度。目前建议投资者逢低买入，并密切关注信贷和基建指标。行业排序：1.水泥基本面有改善迹象，推荐A股祁连山（最受益基建，包括新批铁路宝兰线）、海螺水泥，H股海螺水泥、中国建材，华润水泥存在交易性机会；2.建筑：A股中国中铁、中国铁建最受益基建；3.工程机械：由于设备利用率较低，在目前的需求强度下，复苏可能晚于水泥，逢低买入中联重科（A+H）。