| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年08月06日 14:57 |
作者： |
陈文招;孙倩倩;张权 |
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经济底部信号渐渐清晰，市场有望短期反弹，配置可以适度均衡。近期经济出现底部信号，如PMI回升、工业企业利润增速改善、房地产开发贷款增速回升等;本周美国就业等数据显示外部经济恢复在持续，外需有望成为经济筑底的另一边际因素，经济底的信号逐渐形成;市场有望迎来阶段性反弹，建议配置适度向周期性行业偏转，消费品和医药等依然中长期看好，配置可以适度均衡。
上周市场止跌反弹。中国证监会再度降低交易费用令市场看到其积极态度，结合短线的技术反弹需求令沪深股指止跌反弹。分行业看，综合、医药和银行等中报业绩确定及煤炭、建材等反映财政政策进一步放松预期的行业涨幅居前，航天军工、房地产及有色金属行业跌幅较大。
美国7月份PMI进一步回升，新增就业人数为2月份以来最好表现。美国6月个人收入月率上升0.5%，高于预期的0.4%。7月份ISM制造业PMI从6月份的49.7微升至49.8，而非制造业PMI从52.1升至52.6，进一步提振了经济前景;7月份新增非农就业人数163,000人，好于预期的95,000人。
美国消费支出企稳回升有助于我国出口回暖，或成经济筑底的另一边际因素。
美国7月份新增非农就业人数16.3万人远高于上个季度7万多的月平均增幅，表明美国企业在美国财政政策更加确定和欧债危机情况更加明朗之时加大员工招聘力度;从长远来看，这将有助于居民收入和消费支出的回升，而考虑到美国居民消费对进口商品的依赖程度短期不会发生明显改变，因此这无疑有助于带动美国贸易伙伴国(尤其是对美出口国，比如中国)的经济复苏。
从历史经验看，美国个人消费支出增速企稳回升与我国的经济复苏几乎同步;在内需刺激力度有限的背景下，外需的回暖毫无疑问有助于成为经济企稳的另一边际因素。
流动性方面，中期内利率下降和信贷回升的趋势不会改变。短期来看，进入8月份，即使考虑到公开市场到期量偏小和解禁量偏大的因素，但由于1、不存在诸如企业所得税、个人所得税、增值税和营业税的税收上缴因素，2、不存在季度初补缴上季末新增巨额存款的准备金因素，即便不考虑央行降准或降息动作，8月份流动性也会比7月份有所改善。中期来看，通胀下行周期、货币政策趋松周期中，利率下降、信贷回升格局不变。财政政策方面，除传统的加大项目开工和施工进度外，政府似已开始着力于解决地方政府的融资问题，比如放松对省级地方融资平台的限制和酝酿推出基础设施私募债等。
经济底部信号渐渐明晰，市场有望迎来反弹，配置适度均衡。上周，我们就指出了经济底部出现的几个信号，如PMI回升、工业企业利润增速改善、房地产开发贷款增速回升等，本周美国的经济数据显示外部经济恢复在持续，总之，经济筑底的信号逐渐形成，市场有望迎来阶段性反弹。建议配置适度向周期性行业偏转，消费品和医药等依然中长期看好，配置可以适度均衡。
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