| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 14:14 |
作者： |
邹璐 |
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风继续吹：经过一个月内连续2次降息之后，经济复苏的信号初现，但是市场仍然悲观，地方政府“4万亿”刺激计划接力中央，预计下半年经济温和回升，企业盈利逐步改善，当前指数处于底部区域，下行风险有限，建议适当提高仓位，加大早周期行业的配置，我们重点推荐非银行金融、地产、农业、化工、电子元器件、食品饮料和医药行业的投资机会，同时建议密切关注煤炭、水泥、机械、汽车等周期性行业的反弹机会。
经济展望：7月PMI企稳回升，预示经济正在触底反弹，我们认为在8月之后投资提速和出口旺季双重影响下，经济增长动能有望逐步增强。通胀前景改善，人民币汇率保持相对稳定，本月可能会有一次下调存准的机会。
企业盈利：历史经验表明年初企业盈利预期是否高估与经济增速的变化方向高度相关，我们认为今年业绩预测有望进一步下调至10%左右，明年的实际利润可能会超过2013年初市场的盈利预期。今年下半年的市场盈利预测下调趋势有望在本月结束，之后再企稳缓慢回升。
估值：当前沪深300动态估值和静态估值都处于自身的历史最低水平，扣除银行石油石化中国神华中煤能源之后非金融行业今年的估值水平与08年谷底也大致相当。利用DDM模型和1/PE-10年期国债收益率两种方法计算的股权隐含风险溢价均在9.3%左右，创下有数据以来的新高。
流动性：下半年预计还有一次降息和数次下调存准的空间，整体流动性边际改善，但是有限。证监会大力推动QFII和保险资金入市的效果将会逐步显现，但是相对IPO和定增的规模可能还是会略有不足。
政策：地方版“4万亿”先后出炉，新36条落地并实施，有利于改善经济增长前景，提振市场信心。证监会倡导价值投资，推动垃圾股退市，有利于纠正当前市场的扭曲，恢复证券市场良好的价值发现和定价功能，为投资人带来长期回报奠定基础，今年也有望成为证券市场的价值投资元年。
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