| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2012年07月09日 15:35 |
作者： |
屠骏 |
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事件：央行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整。
市场影响：复杂探底中的“涟漪”
此次降息符合市场预期，但时点上比预期的略早。我们认为，央行之所以选择目前这个时间点降息，主要是二季度经济下行压力比较大，同时通胀有所放缓，另外不排除对资本市场的考虑。
密集降息已经凸显出，从3月份之后到目前以来需求下滑带来的经济下滑速度可能超预期，单凭前期微调可能已经不足以应对当前的经济弱势，货币政策虽不是刺激需求最佳的方法，但却表明中央政府对于当前经济的担忧程度。同时会进一步增加市场对于经济增速见底时点再度延后的忧虑。
降息虽然是应对产能过盛、需求不足、CPI涨幅持续回落背景下的必要举措。但我们认为当前货币信贷的主要矛盾在于结构，而非总量，货币活性的降低已经成为掣肘货币政策充分发挥作用的关键因素，降息短期恐怕仍难化解结构性矛盾。
虽然央行表述继续抑制投机投资性购房，要求个人住房贷款利率浮动区间不作调整，而且继续严格执行差别化各项住房信贷政策。但在流动性不断增强的大背景下，房企降价的可能性已经化为乌有，刚性需求将进一步被激发。但房地产板块市场表现受益于二次降息的动力将边际递减。
此次央行不对称降息并且扩大贷款利率浮动区间，说明利率市场化进程正在推进，促进银行之间的竞争，但短期来看银行息差减少，将挤压银行的利润，银行盈利进一步转给实体经济。但这种负面影响已经被银行股的持续弱势所消化，短期冲击有限。
综合判断，二次降息基本面影响中性，但结合投资者当前情绪，市场面易于产生偏负面解读，趋势影响或成为复杂探底中的“涟漪”
投资策略：调整持仓，静候“2000点保卫战”
7月份以来，煤炭、汽车、工程机械以及水泥等权重周期行业相继沦陷，资金流出反映市场对经济增速持续下滑的忧虑在加深，二次加息似乎印证了市场的忧虑，因此短期难改市场复杂探底的趋势，我们维持半年度策略中“2000点保卫战”的趋势判断。强势股、周期股、中报绩差股的结构性风险仍将持续释放。
另一方面，即使二三季度经济见底，从长周期看也是一个“L”型，因此二季度业绩拐点显现的中小盘新兴产业股仍是加仓的主要选择。
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