| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月03日 14:28 |
作者： |
杜长春 |
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预计经济增长季度增速回落至7.5附近，经济回落预期兑现，在经济内生性增长以及经济稳定政策的作用下，经济有望实现阶段性底部，三季度经济小幅回升。
6月物价进一步回落至2.5%附近，物价的大幅回落拓宽政策发挥空间。而在政策实施导向上，将以稳增长与调结构并重，也决定了当前固定资产投资方面难以出现大规模扩张。在稳增长方面，保持流动性适度投放以及信贷成本的合理回归，同时通过投资稳定需求；调结构以提高全要素生产率为宗旨，突出节能、环保等领域的引导作用。
政策调控空间看，财政收支差额前五月达1.15万亿，而全年预算赤字8000亿元，财政政策仍有较大发挥空间；货币政策上，较高存款准备金率将发挥“池子”的调节功能，7月仍是存准率下调的重要时间窗口。
市场的外围影响因素弱化，欧盟峰会在经济以及债务问题上取得了重要突破，对稳定西班牙、意大利等问题国家国债收益率具有重要作用。有助于稳定投资者对债务危机的持续担忧情绪。而经济刺激方案，有助于从根本上实现债务问题的解决，但是从经济刺激的规模看，总量仍然较为有限，只是短期内缓解了金融市场压力。
从市场运行角度看，促成股指持续回落的不利因素已在预期之中，市场的被动式下跌更多是对部分不利因素过度反应，在经济回落的不利预期兑现后，伴随经济稳定政策的实施，市场存在筑底反弹的客观条件。
从市场反弹的高度看，由于目前市场缺乏市场整体估值提升的动力，更多表现为股指被动下跌后的自我修复为主，因此，股指首先有望修复六月中下旬因汇丰PMI回落、流动性阶段性紧张、大盘股IPO等情绪因素所导致的非理性下跌，即2300点一线，而如果随着市场对于经济稳定预期的增强，流动性以及经济稳定政策的持续兑现，市场情绪的好转，股指有望对6月初因外围市场因素所导致的股指恐慌性下跌进行修复，即在2350点附近。因此，我们认为股指修复至2300点附近的仍是大概率事件。
配置上适宜均衡配臵，重点可关注业绩稳定增长类行业，而由于经济与股指之间的滞后关系以及经济企稳或反弹的力度较为有限，因此，仍需偏向以防御为主。周期股存在超跌反弹机会但持续性存疑，非周期防御类具有更高安全边际。
7月投资主线：首先，关注受经济以及市场阶段性预期改善推动的券商、保险以及政策长期受益的环保、节能领域等；其次，行业基本面存在改善基础以及业绩较为稳定增长（周期性）行业，如港口、海洋工程、装饰园林、中药、信息服务等。
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