| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月05日 14:46 |
作者： |
郭艳红 |
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二季度策略认为二季度依然处于资金链断裂风险降低的背景下，目前该因素仍存在，6月份市场仍存在一定的机会，但是消极因素正在逐步增多，包括产成品库存的再次积压、价格周期再次下滑的可能性增加以及海外超预期恶化，建议在季末前后开始转为暂时谨慎观望。行业配置方面，我们认为6月份是逐渐逢高降低周期品的时期，机会方面关注可能的题材性机会如环保、影视文化等。
经济触底过程，复苏恐将乏力。目前经济类似于90年代后期的状况，近期的政策举措具有确认的信号意义。今年上半年的宏观背景处于拐点性质的过渡阶段，一方面刺激政策带来的周期接近尾声，已经下滑两年的经济迎来底部的可能性极大；另一方面，随着下滑接近尾声，我们将进入复苏相对乏力的阶段，虽然增长未必一直类似于90年代后期的“七上八下”，但逐步抬高很难看到。在这个过程中，首先出现的常规性政策如货币政策或财政政策，可以阶段性提振市场信心，且近期出现了制度性变化的曙光，但具有深远影响的效率型政策并非一蹴而就，如近期出台的非公36条，仍缺实质性内容，这将是未来一段时期的基础背景。
从关注内需到关注外需。上半年我们将重点放在国内经济方面，主要关注经济下行与政策放松带来的资金链断裂风险，随着经济底部的逐渐到来，后续回升力度以及是否回升将逐渐受到关注，我们建议将关注重点暂时从内部因素转向外部因素，因为如果外需持续疲弱将带来国内价格体系的再次下滑，如PPI环比再次由正转负，这如同去年3季度的情形，是对市场产生负面冲击的重要因素。
消极因素逐渐增多，逐步降低周期品配置。年初以来支撑市场上涨的核心因素在于资金成本整体下降使得资金链断裂风险降低，目前该因素仍在好转，6月份市场仍存在一定的机会，尤其是如果经济下滑超出预期，可能出现的降息措施，将带来比较积极的表现。尽管如此，与上半年相比，三季度逐步增多的消极因素将逐步产生影响，尤其是外需持续疲弱带来的影响，我们建议在二季度季末前后暂时谨慎观望，因此，6月份市场走高将是降低周期配置的机会，机会方面以受基本面影响不大的主题性为主，如环保、影视文化等等。
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