| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月14日 14:44 |
作者： |
沈正阳 |
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较弱的数据是当下时点下调准备金率的直接原因。物价适度回落而经济产出及货币信贷数据远低于市场一致预期，政策的推进将是必然的；否则，单季度GDP增不仅有破八的风险、甚至7.5%也是有困难的。从这种角度看，政策加速推进已经进入临界区域。
本次准备金率下调是逆周期政策“长期看改革、短期看货币”的具体体现。货币政策的转向、推动流动性的改善，并辅之于重点项目的推进是短期的必然之举。财政增速下行、货币增速依然低于目标值；当下准备金率依然在下调的通道中，预期未来还将下调。
本次准备金率下调总体符合经济回落下政策推进的市场预期，且略好于前期部分市场的解读。准备金率的下调，标志着经济回落下政策是作为的、有利于改善政策风险、缓慢的改善市场风险溢价水平。
在经济回落阶段，市场的驱动力主要在于政策的持续推进，而压力在于政策滞后下对经济的担忧；目前来看，政策是作为的。结合信贷短期化、存款定期化的货币信贷特征，市场对于政策主导下的主题投资较为偏好。
因此，本轮准备金率下调，对于处于2400点下方的市场而言，短期属于利好。市场将做积极反应；但由于基本面改善的缓慢、短期内市场整体以区间震荡、等待更多政策及基本面的信号，即适宜以今年2月末3月初的震荡形式来展现，如我们之前的月报和周报中的相关情景描述。短期策略上，若明日盘中震荡有回落则仓位低的投资者可以作回补，适宜逢低吸纳而非追高的稳健风格；即2450点上方、仓重者可考虑阶段性减仓，2350-2400点区域内则可适度低吸。
配置上，业绩成长以及政策推进的两类主线依然是后市的主要投资主线；关注两条主线的轮动，由于准备金率的下调，短期更偏好于政策推进主线，即短期重点关注券商保险以及工程机械、建材、煤炭等板块，并对重点项目建设推进相关主题板块如高铁、核电、环保等给于关注。
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