| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月19日 14:54 |
作者： |
王凭;向威达;高凌智 |
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我们在二季度策略中曾提出，二季度可能是政策“逆周期”提速、打破僵局的时间段。具体可能表现在间接融资适度提速、直接融资较快提速，并且搭配区域+战略性基建提速的政策组合。我们提示投资者关注最近在直接融资和间接融资层面出现的几个正面的信号。配臵层面：维持超配非银行金融、房地产、电力设备、建筑建材、煤炭、商业零售、汽车行业。
直接融资层面的信号：（一）关注境外存量货币融通提速的标志。上周三，继温州金融综合改革试验区获批之后，深圳市政府常务会议4月12日下午通过《关于加强和改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》。（二）券商杠杆提升。上周五，中国证监会召开新闻通气会，公布《关于修改<关于证券公司风险资本准备计算标准的规定>的决定》，适当降低了证券公司自营业务、资产管理业务、经纪业务相关风险资本准备计算比例要求。我们认为券商风险资本金的下调，是证券业杠杆业务提升的较为明确的政策信号，将为全社会直接融资提供更多的增量资金，提高全社会存量资金的融通效率。（三）城投债提速。2012年1-3月，企业债发行（主要是城投债）
规模达到1670亿，相当于去年同期的2倍，相当于去年全年水平的6成。
表明地方城投公司的“融资”功能重启并提速。
间接融资层面的信号：我们提示投资者关注3月信贷数据超预期背后的含义。短期贷款和票据融资大幅提升反映出银行“自主性”的授信提升，是货币信贷拐点初期的信号。
基建层面：基建层面，中微观数据显示，煤炭港口库存出现较快回落，但价格反弹缓慢。钢铁库存缓慢回落，价格缓慢反弹。水泥价格仍然保持平稳。目前来看，基建环比提速的迹象并不明显，我们提示投资者后续关注的指标是财政存款的变化，因为基建项目启动的初期，需要财政存款的播放作为项目启动资本金，因此，4、5月财政存款如出现超季节性的负增长，将是基建环比提速的正面信号。
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