| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月06日 11:24 |
作者： |
沈正阳 |
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美国经济相对平稳、欧元区小幅衰退；国内经济物价双回落的格局，偏重国内逆周期政策推进是当下投资时钟下的主要关注，尤其可从能够改善中长期信贷的途径入手做验证。
逆周期组合政策有望渐次推进。2季度1-2次下调准备金率、可能降息1次、降低融资成本；推进新股发行制度改革、平衡一二级市场利益，切实提振股市信心、减少财富负效应的影响；在控制地融平台规模总量的情况下、增强融资平台的融资能力；下调首付利率后，从增加商品房供给的角度、对符合条件的房地产企业逐步其改善融资条件；规划项目逐步落实、推进民资准入，改善中西部、民间投资的基础环境建设，切实的降低社会经济的交易成本。
逆周期政策的推进、汽车地产等刚需逐步释放、货币信贷增速二季度后期有望显著改善，有利于二季度经济止跌企稳。
债券市场收益率的期限利差有所回升、信用利差有所回落，经济预期有所改善、风险溢价有所回落。
市场整体估值水平处于历史低位，中小盘估值溢价较高但并不具备快速回落至底位的条件。预计非金融类上市公司业绩2011年4季度单季同比回落接近20%、略低于预期，2012年1季度非金融类仍有10%左右回落，二季度有望环比改善。?前期市场更多是在低估值和资金价格改善推动下的反弹，二季度市场将主要关注经济回落下逆周期政策推进的力度、并在低估值和货币信贷量维度改善的推动下，形成整固后回升的市场格局。二季度市场可能的运行区间在2180-2600点。
逆周期政策组合带动中长期融资改善和刚需释放的思路来审视配置，关注上游+下游的行业：煤炭、券商、商业零售物流、地产、汽车等；关注重点规划项目的主题：铁路、水利、核电等；结合流动性的期限结构特征、挖掘稀缺：贵稀金属材料、业绩持续高增长预期下的成长股等。
风险点：地缘政治不稳、油价飙升；国内逆周期政策推进缓慢、信贷持续低于预期。
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