| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月27日 14:00 |
作者： |
黄君杰;徐鹏 |
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投资要点：
8月份外汇占款大幅增加并不改变未来货币政策预期。8月份新增外汇占款大幅增加，“热钱”部分增幅巨大，这主要受人民币升值预期加强和避险情绪上升影响。基础货币投放压力已被保证金存款准备金上缴新规对冲掉，预期短期政策不受影响。
人民币出现贬值预期。上周人民币升值预期大幅走弱，由正转负，人民币出现贬值预期，这预示着未来“热钱”流入的规模将减少，从而导致基础货币投放量下降。上周央行共净投放资金490亿元，连续10周实现基础货币的净投放。
票据贴现利率创下新高，货币市场短期利率剧烈上行。票据贴现利率和转贴利率双双创下新高，实体经济资金面依然紧张。上周货币利率水平普遍上行，短期利率受季末存贷比考核涨幅巨大，中长端利率稳定，整体的流动性格局并没有出现继续恶化的迹象。债券收益率受风险偏好上升明显回落，加息预期进一步减弱。
个人投资者情绪极度悲观，非常接近2008年低点。中投情绪指数继续下跌，与2008年的低点非常接近，个人投资者极度悲观情绪预示短期底部或将来临。基金在上周继续小幅减仓，投资态度仍然非常谨慎。产业资本减持力度整体较弱，但增持力度依然不强，其中中小板减持力度有所增强。
极度悲观情绪制约短期下行空间。上周货币市场短期利率剧烈上升折射出短期银行资金面紧张，而基础货币供应可能在人民币升值预期大幅减弱的情况下出现下滑，在总体流动性没有出现明显改善的情况下市场仍然难以出现系统性的机会。但上周个人投资者已经显露出极度悲观的情绪特征，这意味着股指短期大幅下跌的动力不足。我们认为，个人投资者的极度悲观情绪将制约股指未来短期下行空间，中期趋势仍然需要宏观流动性的明显改善。
（具体内容请见附件）
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