香港中国证券研究协会刘耀荣    

    国内外利淡多持币最安全    
    本周三，沪深股市藉人民日报谈论股市难赚钱，即日有主力资金入市，两市放量大涨，上证综合指数收市大升2。66％，许多股民以为是见底强力回升，是大户借图表走势人为拉升。但翌日是全球的黑色周四，上证综合指数即倒跌2。78％，周五更裂口低开，触及2400点一年多以来的新低，本周再跌49点，跌幅近2％。深成指及综指跌幅更大，其中深圳成份B股指数，全周更大泻11。38％，是受香港股市暴跌的影响有关。
　　笔者估计，周三的大幅度拉升，是为大户为IPO大扩容鸣锣开道，可惜外围时机不就，全球股市暴跌连连，国内难以只手遮天，亦是难以规避全球全面性的大熊市的利淡影响！
　　在当前全球经济一体化的中国股市，不可能置身事外，以为欧美债危及衰退，与中国经济依然良好无关。我们若要看准中国股市的大趋势，不能低估全球衰退的利淡影响力！
　　与此同时，国内的利淡因素依然较多，严重影响低位入市的信心，包括有：－      1）本周银行间各期限资金借贷价格全面上涨。在银行间质押式回购市场上，各期限回购利率平均约上涨超过50基点。其中，除国庆节前的隔夜回购加权利率、7天回购加权利率小幅上涨(涨幅约30-40基点)外，跨季跨节的14天和3个月的回购加权利率涨幅最大，达到89基点及170基点，但14天品种的成交大幅放量至321亿元，显示资金紧张主要还是集中在9月底和10月初。
　　资金面有望再度趋紧，主要有几方面的影响：银行为应对季末考核需拉存款，造成资金回流银行；国庆节前的取现需求使银行的超储资金减少；中国水电在9月底拟IPO募资173亿元，将给市场资金面带来影响；10月5日将要上缴准备金等。
　　2）是全球股市仍然是跌声一片，A股也重现“一日游”行情，使投资人对经济前景的脆弱信心进一步受挫。
　　3）是AH股溢价指数创20月新高，恒生指数周四暴跌逾900点，恒生AH股溢价指数创20个月以来新高，AH倒挂严重，这就给A股带来了很大的做空压力。
　　4）是汇丰22日发布的数据显示，9月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.4，较8月份49.9的终值小幅下滑，触及两个月来最低点。此外，9月制造业产出指数初值也从8月份的50.2下降至49.2.4.显示中国经济步入收缩期，经济形势是利淡的。
　　5）是下周解禁市值192亿环比增近四成。下周将有18家公司限售股解禁，合计20.26亿股，以昨日收盘价计，合计市值约192亿元。这又将给A股下周可能带来较沉重的抛压。
　　6）打压地产持续，楼价仍然再跌，增加股市的抛压。
　　7）年末退出股市的资金有增无减，加上市场人气大降，弱市气氛难改。
　　以上利淡众多，短期难以扭转，大盘仍需继续在寻底，下破上证综合指数2400点的机会较大，建议投资者近期持币观望最安全！因为人民币的升值潜力仍然不错！
　　各国等待G20联手救市行动    
    回顾2008年的金融海啸，美国采用量化宽松政策，挽救多家大型金融机构，但却无助实体经济的好转，反而助长了世界的通胀。中国亦为支持世界经济复苏，推出4万亿的宽松政策，结果要承受严重通胀和地产大升的后果，再度收紧资金的调控政策，证明挽救世界经济的衰退，要付出一定的代价，故德国法国目前不愿意作出挽救欧洲的债务危机，担心引发严重后果！
　　美国亦有反对再推出对实体经济帮助不大的QE3，只是小打小闹的推出4,000亿美元规模的“卖短债、买长债”的“扭转操作”操作，只是保证低息环境的持续，引致令投资者颇为失望，导致周四全球股票和商品价格暴跌。
　　本周美联储警告称，全球经济下行风险剧烈，并宣布了这和市场之前的预期一致，“扭转操作”难服众，但令预计美联储会出台更强势的经济刺激措施。
　　国际投资大师罗杰斯(Jim Rogers)周四表示，全球经济正处于再度陷入衰退的关口，且此次衰退将较2008年那次更加糟糕。
　　罗杰斯曾于去年就警告称，2012年全球经济将再次出现衰退，而到时各主要央行将不再有能力向市场大举注入资金。
　　他当时指出，有史以来，每四到六年就会出现一次衰退。这意味着下次衰退到来的时间大约在2012年。在经济衰退顽疾尚未痊愈的情况之下，由于“政策子弹”的弹尽援绝，世界经济将呈现出更加糟糕的局面。
　　他明确指出，美国经济目前实际上已经处于二次衰退。
　　由于目前形势愈来愈险恶，在世界银行与国际货币基金组织(IMF)秋季年会举行前夕，由巴西、俄罗斯、印度、中国和南非组成的金砖五国于9月22日在华盛顿举行财长和央行行长会议，就全球金融形势面临的风险及应对措施进行讨论。中国财政部长谢旭人与中国人民银行行长周小川出席会议。会议发表的声明称，为了应对全球金融稳定面临的挑战，必要时，金砖国家对通过IMF和其他国际金融组织提供帮助持开放态度，这取决于每个国家的实际情况。声明认为，当前面临的最迫切问题是发达国家重新回到增长轨道。金砖国家欢迎美国日前宣布的减赤计划以及欧洲国家为解决金融问题所做出的决定，特别是增加欧洲金融稳定基金的弹性。发达国家采取负责任的宏观经济和金融政策至关重要，避免在全球范围内造成过多的流动性，并实施结构性改革以促进增长、创造就业和减少失衡。
　　目前全球实力最强的G20国家本周的公告表示：G20致力于维护全球银行系统的稳定性，确保银行业拥有充足资本；各国央行将做好准备，在有需要时向银行提供流动性，将确保银行业能够获得资金应对当前风险；欧元区国家将在下次会议前采取行动，提高EFSF的灵活性。
　　美国已提出一项促进经济增长和就业的重要方案。日本正在实施大规模的财政举措，用于震后重建工作。下行风险加剧已令新兴市场经济体所处环境更具挑战性，新兴市场对全球经济增长的贡献将会加大。新兴市场将向更依赖内需的增长模式过渡，包括提高汇率弹性，反映其基本面情况。
　　笔者相信，金砖五国和G20国家正在协调如何有效保持国际金融和经济的稳定发展，避免衰退的来临，有利全球各国利益，故相信十月份可能逐步有利于经济转稳的政策出台，全球股市可能有止跌回升的机会，但目前仍然要耐心观察为佳。
　　AH股全面倒挂值得了解
　　近几个月来，由于欧美债务危机，引发欧美银行持有大量中国上市银行的H股的吐现，令H股股价高于A股股价的形势逆转。例如：中信银行A股周四收盘于4.55元/股，而H股仅有3.3港元/股，考虑汇率因素，其H股价格比A股价格有近40%的折扣，中行这一比例也超过25%，其他六家银行H股股价比A股都有程度不等的折扣。
　　本月初，美国银行因自身急需资金减持建行约131亿股H股。工行也被美国的资本研究和管理公司(Capital Research and Management Company)几次减持，比如5月抛售了4335.6万股的工行股份，9月12日又减持了该行1.13889亿股H股，摩根士丹利近日也在持续减持民生银行H股。国际资本的撤退除了自身原因之外，也有对中国经济增长及至中资行的担忧。
　　本周IMF发表的一些相对悲观的看法，可能进一步加深了这种担忧情绪，也是导致本周中资行H股大跌的原因之一。IMF在9月21日发布的《全球金融稳定报告》中警告称，中国的地方政府债务将面临大幅减记，加上其他形式的信贷激增，导致中国的毛债务总额已达到“异常高的水平”。与此同时，中国的房地产市场的打压，又增加了新一层风险。
　　中资行H股的倒挂表现，给一些仍持乐观态度的长期持股的大户投资者创造了更多低价增持的机会，巨人集团董事长史玉柱的表现即是代表。
　　史玉柱一直通过其掌握的上海健特在A股市场上增持民生银行，但自8月18日起，他将更多的资金投入到了H股，在8月18日至9月15日这一个月不到的时间里，史玉柱先后20次增持民生银行H股，持有民生银行H股股数也从0增至1.58亿股， 读者如有兴趣跟大户走的，亦可以在未来更低价格，买入倒价折让大的优质银行H股，等待外资回流香港时，H股再现高价时获利亦可。
　　熊市持续下的基金市场，可谓问题多多，买了基金的读者更应经常查询所持基金有无发生问题，及时赎回为佳。
　　最近私募产品频频爆出清盘新闻，券商理财产品近期也因为多只产品规模低于1亿元，被迫加入清盘行列。绩优却遭赎回产品规模缩水。近日，国信证券“金理财-泰然1号”宣布产品终止清算。据统计，自7月以来，至少有4只券商理财产品提前终止。“金理财-泰然1号”清盘的原因，是自8月5日至9月1日连续20个工作日规模低于1亿元，根据其9月14日的清算公告，该产品终止日净值为0.842元，资产总值仅为不到5300万元，远低于券商集合理财产品1亿元的最低规模要求。
　　今年以来，金理财-泰然1号累计亏损12%，而同期沪深300下跌10.4%。除了“金理财-泰然1号”，近期提前终止的券商理财产品，还有上证理财1号、东方红开源以及中国红新股增强1号。其中，中国红新股增强1号的提前“夭折”曾掀起券商行业波澜。上述基金产品，在一个月内遭遇大量赎回，并非是短期业绩所致，多半与投资者对国内股票市场后市看空、并且对该产品失去信心有关。