| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:40 |
作者： |
江亚琴 |
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为了应对金融危机，各国下猛药救市，大量发行国债，资本市场迅速反弹。危机结束后，大量的主权债务，成为资本市场的不定时炸弹，冲击着危机后脆弱的金融体系，构成了如今国际资本市场最为重要的系统性风险，并成为决定国际资本市场未来走势的重要因素。本系列报告将探讨主权债务的风险及其对未来资本市场的影响。
欧债危机和A股市场:当欧债危机爆发，市场避险情绪增加，Ａ股下跌，美元指数上涨。反之，当欧债问题出现解决希望，市场风险偏好增强，Ａ股上涨而美元指数下跌。迄今，欧债危机爆发了三波。严重性一波重过一波，但对A股市场的影响力却逐渐减弱。
欧债第四波最有可能来自于欧洲银行的破产事件。而且，我们有理由相信，欧洲银行的风险正在积聚。
欧元区体制的问题以及相关政府不当的宽松财政政策是欧债危机的直接原因，但欧元区边缘国家经济体自身竞争力不强、福利负担过重、结构不合理和产业空心化则是更深层次的原因。这些痼疾需要经过较长时期的经济结构调整才能真正解决，因此，指望欧债问题能在短期解决是不现实的。
如果换一个角度看，欧洲问题也不是那么悲观。将欧元区看作为一个整体，其贸易结构正常，且一直处于盈余状态，主要的问题是内部贸易失衡。而且欧元区核心国德法对边缘国家的债务持有，利益牵涉其中，不可能放弃解决问题。因此，银行危机导致类雷曼事件的最坏结果可能并不会出现。
拉美经验：欧债危机运用了拉美债务危机的第一阶段和第二阶段的解决方案，也就是国内紧缩和国外救助（借新债还旧债）同时进行的阶段。根据拉美经验，这难以从根本上解决问题。明确而有效的债务重组（债务本息削减）方案的出台或才是欧债问题得以最终解决的希望。研究80年代拉美危机后全球资本市场表现，发现除了拉美股市，其他国家的市场正经历难得的大牛市，丝毫没有受到债务危机的影响。
（具体内容请见附件）
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