| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 13:57 |
作者： |
张琢 |
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国内外自然灾害推高通胀预期
5月份以来，国内外自然灾害致使通胀演变再增变数，前期快速下跌的部分蔬菜价格再度反弹，猪肉、水产品和蛋类价格涨幅明显；由于居住和国内能源价格的相对刚性，非食品价格高位企稳。预计5月CPI同比增速继续维持破五格局，6月存在继续上行的风险。
经济增速减速，企业盈利面临下调风险
4月经济增速放缓，消费减速、借贷资本成本高企已明显影响到工业企业利润增速。在企业去库存的背景下，PPI和PPIRM之差缩小显示企业成本转嫁能力下降，企业盈利能力面临向下调整的风险。5月份汇丰PMI初值创10个月以来新低，经济将延续回落态势。
通胀推高政策放松门槛，资金面压力难以明显缓解
在通胀看不到明显回落之前，货币政策不会出现明显的转向，政策紧缩力度还将保持。4、5月份紧缩政策对资金面的累积效应开始体现，短期资金利率中枢已经出现上移，中长期利率出现趋势性上涨。在银行开始按日考核存贷比的预期下，6月整体资金面转向谨慎。
多重压力下欧债危机加剧，资金避险情绪升高
原本日渐平静的欧洲主权债务危机，随着希腊、意大利信用级别的下调，以及西班牙的执政党在地方选举中遭遇惨败，而再度出现恶化迹象。加之通胀压力迫使欧洲央行选择加息，欧债危机恶化程度或加剧，短期资金避险情绪升温。
市场估值逼近历史底部，长期投资价值凸显
目前全部A股的动态市盈率已经低于去年6月底的估值水平，甚至接近于08年11月份的历史低点，市场的长期投资价值显现，只是估值的修复还需要等待预期的好转。
市场运行：低位震荡，在通胀预期改善之前
市场悲观预期的改变需要看到通胀的回落以及货币基调转向等信号，在信号没有出现之前，市场存在短期的超跌反弹的可能，但难以走出趋势性行情。短期市场将维持低位震荡，关注农产品和发电板块。
股票组合
重点关注6月份股票组合：森源电气、鑫龙电器、用友软件、软控股份、东华科技、奥飞动漫、中色股份、格力电器、大禹节水、雏鹰农牧、华夏银行、西藏旅游、远兴能源、泸州老窖、贵州茅台、中国化学、延长化建、西单商场、天虹商场、南方航空。
（具体内容请见附件）
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