| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年05月31日 14:46 |
作者： |
刘富兵;蒋瑛琨 |
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基于沪深300成分股对我国股票市场进行的动量反转测试表明，中国股票市场存在显著的动量及反转效应，中长期来看动量和反转策略相对于沪深300都可以取得超额收益。
就动量而言，观测期为14-15周、持有期为9-15表现较佳，就反转而言，观测期为26-30、持有期表现26-30较佳。
考虑双边千6的交易成本后，在长达6年的回测过程中，动量组合（14,14）取得471.39%的累计收益，远高于同期沪深300指数取得的250.53%的累计收益，该动量策略战胜指数的频率大约为52.86%；反转组合（30,30）取得788.57%的累计收益，远高于同期沪深300指数取得的242.66%的累计收益，该反转策略战胜指数的频率大约为53.70%。
从稳定性来看，动量组合表现比较稳定，在牛市、熊市、震荡市中均能跑赢沪深300，而反转组合稳定性较差，仅能在牛市中跑赢沪深300。
组合数量对动量反转策略的影响是不一样的：动量策略在30只以内，数量越多收益越高越稳定；而反转没有明显的规律，但25只的表现比较好，这一点与动量策略比较一致。
就资金分配而言，动量策略更适合，因为动量效应是因反应不足而致，更多的信息流入会使得动量效应的衰减力度减弱；相反，反转策略不适合资金分配，因为反转效应是因反应过度而致，需要较长的时间纠偏，而资金分配实际上变相地降低了持有时间。
我们认为中期内动量效应更为明显些，而长期反转效应更为明显些。根据最新的市场环境，未来10周，我们推荐10只动量股票；未来6周，我们推荐10只反转股票，以为投资决策提供参考。
（具体内容请见附件）
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