| 来源： |
广州证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月05日 13:53 |
作者： |
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国际方面，高物价对经济复苏的负面影响逐步浮现，IMF下调美国经济增长预测，欧洲央行也需要通过加息压抑通胀，发达国家的主权债务问题也对当地的经济复苏产生不利影响。国内方面，经济保持较快增长，但3月份CPI创出32个月的新高，意味着物价上升压力大于预期，使得政策调控持续时间也可能长于预期，其中5月份上调利率和存款准备金率均有可能。在通胀压力和政策调控持续时间尚未明朗的情况下，证券市场心态可能偏向谨慎，但周期性行业可能存在结构性机会。
大盘指数权重股和低估值股的表现相对较为抗跌，且换手率属于各板块中最低之一，但整体走势较弱，短期较难出现大量资金流入和推动的可能，这也说明机构投资者对近期的市场越趋谨慎。预计后市可能会继续呈现“大盘不涨，小盘下跌”、“低价较弱，高价回落”的格局。结合资金流向特点及投资者风险偏好，激进型投资者可关注金融服务、房地产、黑色金属板块；稳健型投资者可关注公用事业、采掘、化工及纺织服装板块。
5月行业配置建议为，重点关注低估值的周期类板块及消费类板块中估值相对较低的行业，在通胀持续的情况下阶段性关注采掘及有色金融板块。建议超配金融服务、家用电器，标配其他行业。建议依次重点配置金融服务、家用电器、商业贸易、建筑建材、化工等行业，并关注采掘、有色金属的交易性机会。
4月份小盘股的表现领先大盘股，大小盘股的轮动仍在持续进行中。我们坚持原先的观点，在通胀得到有效控制之前，A股市场总体上难以摆脱震荡走势。基金的主动管理仍然失效，并且基金短期表现差异较大，投资者应从长期角度审视基金的投资管理能力。在基金的整体配置上，我们仍然建议投资者采取大盘风格和小盘风格的均衡配置策略，稳健型投资者仍可适当关注分级基金中的优先份额。投资组合的构建方面，在“核心+卫星”思路的指导下，维持核心和卫星6:4的比重，但减持中小板ETF，核心组合中仅纳入上证180ETF和深100ETF，目的在于拟合沪深300指数。卫星组合中，我们维持上月的配置，配置景顺长城能源基建、华夏策略精选、华夏优势增长、南方隆元产业主题4只基金。
总体而言，目前市场并不缺钱，缺的是做多的市场信心。国外热钱正悄然的流入国内市场，而市场一方面是面对外部经济体资金的流入，另一方面是央行不断的回收流动性。所以，在两个相互冲击的矛盾之间自然将会形成一种震荡局面，由此推断，后市B股应该维持目前这种箱体震荡格局为主，在这种情况下，指数的走向应该放在相对次要的位置，可以重点关注在震荡的过程当中把握好个股行情。
（具体内容请见附件）
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