| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月04日 15:29 |
作者： |
秦晓斌;王皓雪 |
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上周A股市场呈现整体性调整，主要指数全部以绿盘报收，其中大盘股跌幅相对较少，上证50下跌1.76%，沪深300跌幅3.25%，中小板和创业板指数跌幅颇大，中小板下跌5.97%，创业板下跌9.15%。
导致最近一段时间市场疲弱表现的因素是多方面的。首先，基金高仓位使市场失去短期动能。其次，一季报业绩不及预期导致市场出现调整。第三，极端的投资者行为可能是导致部分中小股票被绝情抛弃的原因。第四，也可能是本次调整的真正原因，在于投资者对中国快速老龄化的担忧。
第六次全国人口普查有三个数据超预期：一是人口增长率超预期下降。二是人口老龄化速度超预期。三是城市化速度超预期。人口红利的迅速消失可能会降低潜在经济增长速度，同时低端劳动力的减少将使中国保持相对长期的温和通胀。而破解我国人口约束难题的出路在于产业高级化，这就是我们所定义的第三次工业化，实现传统产业的复兴。
创业板中小板和主板的分化是今年以来A股市场的主要特征。年内上证50指数上涨6.90%，沪深300上涨2.06%，而中小板和创业板的跌幅分别高达9.86%和19.77%。短期看人们会为不同公司的业绩低于预期找到"合理"的解释，中小盘股票在大幅下跌后有望企稳反弹。但当2、3季度季报业绩继续低于预期之后，恐会继续下跌，"连年持续高增长"的故事才会得到彻底反省。
对宏观经济政策继续紧缩的担忧是导致市场停滞不前的重要原因，但是我们认为目前的经济仅是"虚热"，缺乏大幅紧缩的基础与条件，因此政策方面的相对缓和是基本思路。
A股处于震荡时代，对于经济基本面无需过于担忧，预期政策面也将相对温和，２７００－２８００点将成为估值和政策认可的底部区域，目前下跌空间不大。投资者应继续把握"传统复兴"主题，便宜就是硬道理，看好装备制造、精密仪器、优势化工、银行等板块。食品、商业、医药等消费板块中的部分较高增长公司接近２０倍市盈率，已经进入寻宝阶段。而对于新兴股票，需要在下跌和反弹中把握卖出机会。
（具体内容请见附件）
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