| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月03日 09:45 |
作者： |
张鹏 |
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4月A股表现显示了在资金面总体紧张情况下，投资者风格偏好的转变，以及这种转变在目前市场资金条件下的必然演变。市场资金面的制约条件愈加收紧，因此周期权重板块的表现只能表现为快速的轮动和对资金不断的消耗。从这个意义上说，3067点再现3186点的断崖式下跌是由市场内在因素决定的。
对经济担忧的源头来自于并未完全复苏的需求和实际景气的生产最终导致存货的增加。通胀和调控导致的需求不足与原材料价格不断上涨导致的生产热情共同催生出较高的存货水平。如果流动性的紧缩政策和控通胀、控房价的措施还将持续，那么新一轮去库存就是我们在未来一个季度内将会面临的风险。
结合我们对当前宏观、市场环境和历史演变的判断，我们仍然倾向认为5月市场表现可能将延续4月中旬开始的调整。经济增长放缓、新一轮调控措施出台、国际经济动荡都可能成为触发因素，我们认为5月上证指数的运行空间将会在2700-3000点。可能导致指数向上表现的超预期因素应会是流动性方面的正面刺激，但从3186和3067点的经验来看，此类脉冲式的行情力度是在不断减弱中的，那么对其高度的期待也就有限。
投资标的的选择，我们坚持二季度策略的观点。我们仍然看好业绩改善和增长较为明确的新兴产业公司，但会对盈利增长的可靠性和安全边际提出更高的要求；需求较强的一般消费品、存货保值能力较强的饮料、中药行业相比大宗商品是更稳定的抗通胀主题；资产注入、安全防务等与目前局势动荡、十二五执政方式转变相关的主题投资我们继续看好；在相对收益方面，我们则认为银行板块受到冲击的可能性相对较小。
（具体内容请见附件）
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